期權對股票市場的有哪些影響

　　中國金融期貨交易所和上海證券交易所分別醞釀推出股指期權和個股期權，在經(jīng)過緊密的籌備和內(nèi)部測試后，兩家交易所于2013年末先后推出全市場仿真交易測試，期權的腳步正在越走越近。場內(nèi)期權的推出將極大地豐富中國金融市場的標準化投資工具品種，為不同收益和風險預期結(jié)構(gòu)的投資者提供更多的選擇，為中國金融市場注入新的活力。從海外市場的經(jīng)驗來看，期權是金融市場的重要組成部分，標的品種相當廣泛，涉及個股、股指、債券、期貨、大宗商品、外匯以及波動率等，滿足不同配置需求的投資者。作為新興市場，基于之前推出權證和股指期貨的經(jīng)驗， 中國資本市場首先籌備推出的是股指期權和個股期權 結(jié)合當前中國資本市場的發(fā)展，筆者認為，期權的推出不僅對人股市場具有正面推動作用，也為人股投資者在組合配置和管理方面提供更多選擇，下文中我們將進一步進行分析。

　　一、有望提升藍籌估值

　　由于期權推出初期階段的個股期權產(chǎn)品標的多為大盤藍籌股，而指數(shù)期權產(chǎn)品標的也多為偏藍籌指數(shù).當股票被確認為期權標的時，市場對其在業(yè)績和未來成交活躍度方面都有更高預期，激發(fā)持有藍籌股的熱情，從而使其整體估值得到提升，以亞太地區(qū)兩個市場為例，香港市場于1995年9月推出個股期權，首先推出的兩個個股權標的為匯豐控股和長江集團、以個股期權推出前三個月后五個月共八個月為時間窗口，長江實業(yè)期權在這段時間絕對收益49%，相對恒生指數(shù)超額收益30%，匯豐控股絕對收益26%，相對恒生指數(shù)超額收益7Q%;韓國市場于2002年1月推出個股期權，首先推出的是現(xiàn)代汽車和三星電子，三星電子在推出前后的八個月里絕對收益136% ,相對KOSPT200指數(shù)超額收益73%,現(xiàn)代汽車絕對收益115% ，相對KOSPT200指數(shù)超額收益51 %.

　　而股指期權雖然標的不是具體個股，但從美國、香港、臺灣和日本四個期權市場來看，以期權推出前后六個月左右為觀察窗口，美國市場的標普500指數(shù)在股指期權推出前后上升趨勢不改;香港市場的恒生指數(shù)在股指期權推出前三個月反彈走強，推出后有短暫的回調(diào)，但之后恢復上漲并持續(xù)走強;臺灣市場的臺指在股指期權推出前兩個月反彈走強，推出后雖然未能持續(xù)強勢上漲，但趨勢相對震蕩，未現(xiàn)下跌;日本市場的日經(jīng)225指數(shù)在股指期權推出前后也是強勢不改，一路上升·這些市場的表現(xiàn)大都反映出股指期權的推出對藍籌股不僅役有拖累，而且有一定的促進，從而在推出前后很大程度上會對藍籌股的估值水平和市場的定價效率產(chǎn)生提升作用.

　　二、受歡迎的風險管理工具

　　同屬于可做空的金融衍生工具，股指期權和股指期貨、個股期權和權證均可以作為投資組合的風險管理工具·期貨、期權和權證都是建立在標的、到期日基礎上憑借對于標的未來價格走向判斷以期獲得收益的衍生產(chǎn)品，但它們之間也有顯著的區(qū)別、期權交易者買入期權合約獲得的是權力，賣出期權合約賺取期權金但同時也負擔履約義務，股指期貨交易者只能買入期貨合約且同時承擔履約義務，而權證交易者只能買入權證獲得權力而由發(fā)行方負擔履約義務.

　　由于各種原因，人股目前暫時役有可交A的權證，股指期貨是當前A股市場上使用頻率最高的風險管理工具，股指期貨的權力與義務對等導致交易雙方都面臨無限的收益和虧損.而未來推出期權后，期權的投資杠桿更高，且同樣作為對沖工具，期權買方的收益隨標的價格波動而波動，但損失有限，即至多損失全部期權金，而對應的收益無限·期權的這一特點在做投資組合的套期保值時，相比股指期貨有明顯優(yōu)勢，例如，當對一現(xiàn)貨組合進行套期保值操作時，以買入看跌平價期權和買入股指期貨空單相比較，到期日當現(xiàn)貨組合有一定程度下跌時，期權和期貨都可以有效對沖，達到套期保值效果，而當現(xiàn)貨組合有一定程度上漲時，期貨空單同樣會對沖現(xiàn)貨的收益從而前價格為人，這時可以賣出深度價外看跌期權，到期日若股票未跌破期權行權價，則可以坐收期權金，而若股票跌破行權價，則以低于人價格較大比例的行權價進行實物交割如期買入看好的標的股票，這樣的策略結(jié)合對標的價值的判斷，使股票投資從交易層面得到優(yōu)化，再次顯示了期權產(chǎn)品的靈活勝。

　　四、多樣化的組合投資策

　　相對于股票投資和期貨投資的線性盈利模式，根據(jù)不同的風險收益需求，期權投資者可以根據(jù)對于市場未來收益和風險模式的判斷，構(gòu)造出相應的期權組合策略。