股指期權(quán)與個(gè)股期權(quán)發(fā)展順序分析

　　股指期權(quán)與個(gè)股期權(quán)有著密切的聯(lián)系，因?yàn)闅w根到底兩類產(chǎn)品都是從股票現(xiàn)貨衍生出來(lái)的金融期權(quán)產(chǎn)品，其合約條款也有許多類似的地方。全球最早出現(xiàn)的股票期權(quán)是芝加哥期權(quán)交易所推出的買(mǎi)權(quán)。但近十幾年來(lái)，多數(shù)交易所都是先推出股指期權(quán)。從海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)臉來(lái)看，新興市場(chǎng)發(fā)展金觸衍生產(chǎn)品通常都是從股指類衍生產(chǎn)品開(kāi)冶。最明顯的例子就是韓國(guó)交易所的KOSPI 200期權(quán)和臺(tái)灣期貨交易所的臺(tái)指期權(quán)。

　　我國(guó)交易所在開(kāi)發(fā)權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品時(shí)，也應(yīng)先推出股指期權(quán)，在適當(dāng)時(shí)侯再推出個(gè)股期權(quán)，主要原因在于:

　　一是股指期權(quán)一般是歐式期權(quán)、現(xiàn)金交割，而個(gè)股期權(quán)一般是美式期權(quán)、現(xiàn)貨交割。股指期權(quán)與個(gè)股期權(quán)相比較，其結(jié)算交割要簡(jiǎn)單得多，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，引起的市場(chǎng)波動(dòng)也小。

　　二是從兩種期權(quán)所對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)來(lái)說(shuō)，股指期權(quán)對(duì)沖的是股票市場(chǎng)(以標(biāo)的指數(shù)的市場(chǎng)概率而定)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);個(gè)股期權(quán)對(duì)沖的則是單只股票的總體風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和與個(gè)股相關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從交易者風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看.對(duì)股指期權(quán)的需求要多于個(gè)股期權(quán)。

　　三是標(biāo)的選擇的差異。股指期權(quán)標(biāo)的指數(shù)的范圍比較大，既有投資性指數(shù)也有標(biāo)尺性指數(shù)，既有成份指數(shù)，也有綜合指數(shù)。一般說(shuō)來(lái).股指期權(quán)標(biāo)的指數(shù)聳先要有足夠的市場(chǎng)認(rèn)同程度。市場(chǎng)認(rèn)同程度越高，交易者越熟悉，該指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品成功概率越大。其次要求標(biāo)的指數(shù)具有一定的市場(chǎng)概率，一般要超過(guò)市場(chǎng)總市值的5O%。

　　個(gè)股期權(quán)標(biāo)的股票一般都是藍(lán)籌股，選取原則主要有:標(biāo)的股票必須為已在證券交易所正式上市交易的股票，一般是本國(guó)的股票;標(biāo)的股票須有足夠的流動(dòng)性以及不可操縱性，如足夠的股東人數(shù)、足夠的流通股數(shù)(上市股份中至少占某一比例或某一數(shù)量的股份并不被少數(shù)股東所控制且能自由在市場(chǎng)上流通交易)、成交量、成交金額或已發(fā)行的股份需有足夠數(shù)量或市值、股價(jià)應(yīng)高于某一價(jià)格等等。

　　目前我國(guó)證券市場(chǎng)中適合作為個(gè)股期權(quán)標(biāo)的的股票還比較少。如果優(yōu)先推出個(gè)股期權(quán)，個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)比較小，市場(chǎng)吸引力會(huì)很低，這將不利于期權(quán)市場(chǎng)的起步與發(fā)展。新興海外期權(quán)市場(chǎng)的實(shí)踐表明，個(gè)股期權(quán)的交易量與股指期權(quán)的交易量相比.差距非常大，如韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣等。