投資公司股票
擁有少于5000美元資金的普通股投資者將得到忠告,應(yīng)通過(guò)投資公司證券的媒價(jià)間接地獲利他的清單。大多數(shù)現(xiàn)在被購(gòu)買(mǎi)的股價(jià)由所謂的開(kāi)放型公司發(fā)行,它們通過(guò)分銷(xiāo)組織持續(xù)地銷(xiāo)售它們的證券。索價(jià)包括對(duì)銷(xiāo)售成本的彌補(bǔ),其傾向于大約占基本資產(chǎn)價(jià)值的8％。股份可以在任何時(shí)間以當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值回售給公司。投資者所得的紅利等于在基本證券上的支付減去運(yùn)作費(fèi)用支持,其平均大約是凈資產(chǎn)的0.55％,并且可能是公司收入的15％。
開(kāi)放型公司被有效地管理著,它們肯定比典型的小投資者犯更少的嚴(yán)重錯(cuò)誤。因而,毫無(wú)疑問(wèn),開(kāi)放型公司使擁有少量財(cái)富的一般的投資者能夠充分履行其投資作用,這些投資者希望在相當(dāng)多的普通股中取得收益。
擁有大量財(cái)富的防御型投資者是購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放型公司的股份還是選擇他自己的普通股組合,是一個(gè)更易引起爭(zhēng)議的問(wèn)題。在這兩個(gè)方面有許多爭(zhēng)論；投資者可能按照他自己在這個(gè)事情上的觀點(diǎn)行事。
由于另外一種類(lèi)型的基金,即被稱(chēng)為封閉型公司基金的存在,投資公司的問(wèn)題變復(fù)雜了。這樣的企業(yè)不會(huì)像開(kāi)放型公司那樣持續(xù)地購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售它們自己的股份,因而封閉型公司的股份,如同美國(guó)鋼鐵公司的普通股那樣,完全由公開(kāi)市場(chǎng)的買(mǎi)者和賣(mài)者所決定。它們中的大多數(shù)已經(jīng)按財(cái)產(chǎn)價(jià)值的很大折扣有規(guī)律地出售。換句話(huà)說(shuō),當(dāng)?shù)湫偷墓举Y產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值每一股份等于20美元時(shí),那么封閉型公司的股份通常僅用16美元便可買(mǎi)到。
開(kāi)放型公司和封閉型公司基金作為一個(gè)整體,已經(jīng)說(shuō)明過(guò)去許多年的結(jié)果大致等于道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn).普爾500種股票綜合指數(shù)的結(jié)果（這里,我指的是所有的普通股基金）。
我確信,就經(jīng)濟(jì)而言,封閉型基金總體上比開(kāi)放型基金或互助基金能夠提供更好的價(jià)值。對(duì)不同的公司和不同的年份,投資結(jié)果會(huì)在很廣的范圍內(nèi)變化；但兩個(gè)群體的整個(gè)行為是非常相似的。顯然中,那些按凈資產(chǎn)價(jià)值的80％購(gòu)買(mǎi)封閉型股份的投資凈回報(bào)更好于按價(jià)值的108％購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放型股份的投資凈回報(bào)（不一致的原因能夠在簡(jiǎn)單的事實(shí)中發(fā)現(xiàn),互助基金股份是通過(guò)很多勤奮工作的上門(mén)推銷(xiāo)商銷(xiāo)售的,而封閉型股份的銷(xiāo)售則沒(méi)有類(lèi)似的努力）。
然而,應(yīng)該指出,有相當(dāng)一部分開(kāi)放型基金為“無(wú)負(fù)荷”銷(xiāo)售,即按凈資產(chǎn)值而沒(méi)有附加的銷(xiāo)售費(fèi)用（也有一些開(kāi)放型基金僅有1％或2％的附加費(fèi)用）。他們中的大多數(shù)由投資顧問(wèn)商行和傭金機(jī)構(gòu)操作,并通過(guò)收取管理費(fèi)用和傭金得以補(bǔ)償。1963年底,該類(lèi)型中最大的結(jié)算基金是路米斯——塞勒斯互助合作基金,最大的全普通股基金是斯庫(kù)德、斯蒂文斯和克拉克普通股基金。顯然,這個(gè)群體已經(jīng)產(chǎn)生了一個(gè)接近于滿(mǎn)負(fù)荷互助基金和封閉型公司基金的長(zhǎng)期記錄。因?yàn)闆](méi)有雇傭銷(xiāo)售商來(lái)銷(xiāo)售股份,因而無(wú)負(fù)荷基金不如較大負(fù)荷基金增長(zhǎng)得那么快（這里,與儲(chǔ)蓄銀行人壽保險(xiǎn)相當(dāng)類(lèi)似,它們更經(jīng)濟(jì)但不如銷(xiāo)售商銷(xiāo)售保險(xiǎn)那樣流行）。
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