什么是股指期貨中的非正常投機(jī)

　　在股指期貨的投機(jī)過程中，非正常投機(jī)就應(yīng)該引起監(jiān)管部門的特別重視和防范的。非正常投機(jī)一般集中表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是過度投機(jī);另一個(gè)是大戶壟斷與操縱。

　　(一)過度投機(jī)

　　過度投機(jī)是指投機(jī)交易在期貨市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位，期貨市場(chǎng)的價(jià)格漲落主要受投機(jī)交易的影響，并致使套期保值交易無(wú)法正常進(jìn)行。

　　我們知道，期貨市場(chǎng)設(shè)立的初衷，主要是為了滿足套期保值者規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需要。因此，期貨套期保值才是期貨市場(chǎng)最重要的經(jīng)濟(jì)功能，然而，隨著期貨市場(chǎng)交易量的增加，其豐厚的利潤(rùn)也就成了越來(lái)越多投機(jī)者所迫逐的目標(biāo)，在目前世界成熟的股指期貨市場(chǎng).匕由于投資股指期貨合約的交易成本要比投資其基礎(chǔ)資產(chǎn)——股票低許多，投機(jī)者的交易份額在股指期貨交易中占絕大多數(shù)。

　　比如，2000年香港恒生指數(shù)期貨合約買賣中，74%的交易屬于單純的投機(jī)性交易,17.5%的交易是套期保值交易，余下的8.5%屬于套利交易，毫無(wú)疑問，投機(jī)占主導(dǎo)地位的期貨市場(chǎng)會(huì)影響期貨市場(chǎng)正常功能的發(fā)揮，嚴(yán)重的時(shí)候會(huì)引發(fā)較大的金融危機(jī)，投機(jī)過度.除了投機(jī)者交易行為原因外.更多的是由于期貨市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范或現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)育不完善所致。

　　例如，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)信息不流通，發(fā)生嚴(yán)重的脫離現(xiàn)象，兩市信息不能溝通，價(jià)格沒有趨同性，兩市交易不規(guī)范等，都會(huì)造成期貨交易與現(xiàn)貨交易沒有辦法進(jìn)行良好的匹配，使得期貨市場(chǎng)沒有辦法有效地吸引現(xiàn)貨交易者參與套期保值。如果期貨市場(chǎng)中的套期保值者所占比例非常小的話，投機(jī)活動(dòng)就會(huì)趁機(jī)控制市場(chǎng)，套期保值者將會(huì)被迫退出，市場(chǎng)就演變?yōu)橥耆耐稒C(jī)場(chǎng)所，供求關(guān)系將會(huì)被人為的扭曲，期貨市場(chǎng)的價(jià)格將會(huì)嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，繼而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，造成市場(chǎng)混亂。

　　(二)大戶壟斷與操縱

　　大戶壟斷與操縱行為是指參與市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)或大戶投資者為牟取暴利，違反交易規(guī)則，他們會(huì)單獨(dú)或合謀使用不正當(dāng)手段，對(duì)期貨的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行扭曲，擾亂了市場(chǎng)的行為秩序。壟斷與操縱市場(chǎng)者主要是利用他們?cè)谫Y金、商品、信息等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行大量的違規(guī)建倉(cāng)，通過影響期貨市場(chǎng)價(jià)格及制造市場(chǎng)的假象來(lái)操縱市場(chǎng)的價(jià)格，牟取暴利。大戶壟斷與操縱市場(chǎng)主要通過兩條途徑:一是在期貨市場(chǎng)上大量持有投機(jī)交易頭寸，以此來(lái)影響整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平;二是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上壟斷商品的供給，使市面上的商品供不應(yīng)求，使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升，繼而影響期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)。

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