債券的收益與利率期貨價格

　　債券的收益就是利息，利息是可貸資本的成本費(fèi)用，從借款人方面看，代表借款者愿意在今后一段時間內(nèi)承擔(dān)—定比例的利息支付以換取從目前起使用貸款者資金的權(quán)利;從貸款者的角度看.是貸款者在今后一段時間內(nèi)貸出貨幣而從借款者手中獲得的貸款投資收益。

　　債券的利息與債券面值之比就是債券的利率。債券利率是發(fā)行債券時就已規(guī)定好的，直到債券到期時都不變。債券的利率基本上有三種類型：

　　1.簡單利率，即債券按面值售出，到期日按開始規(guī)定的利息率還個付息。

　　2.折扣利率，即債券技一定貼現(xiàn)串折扣出售。到期時以面值還給債權(quán)人。

　　3.債券到期日增值則，即債券按面值發(fā)行，在債券有效期內(nèi)，每隔一定時期以息票形式支付一次利息，也即全部利息是分若干次給付。

　　到期日增值型利率的債券每次支付的利息通常又可作為本金取得一定的收益，因此這類債券的收益宰比實際規(guī)定的利率要高。

　　在市場經(jīng)濟(jì)巾.各種債券也像實物商品一樣可以在市場上買歪。以簡單利率和到期日增值型利率計息的債券在最初發(fā)行時，是按面值發(fā)行，即發(fā)行時的價格等于債券的面值。

　　投資者購買債券的收益率與債券的利率是不同的概念。就按面值發(fā)行的債券而言，債券的收益率等于利息收益與購買債券時實際支付的價格之比。而不是與債券的面值之比。在確定債券投資的收益率時，因以采用不同的指標(biāo)，一般較常用的是當(dāng)期收益率，即債券利息與債券市場價格之比。其計算公式為：當(dāng)期收益率=年均利息收入/債券的現(xiàn)行市價。對于按貼現(xiàn)率折扣發(fā)行，到期以面值還債的債券.到期時投資者可獲得的收益是買價與面值之差。

　　各種債券的利率是固定的，其市場價格則是隨當(dāng)時市場利率水平(確切說是當(dāng)時新發(fā)行的相應(yīng)債券利率水平)的變化而變化的。一般說，—種債券的固定利率低于當(dāng)時市場利率水平時，由于投資者不愿將資金投入這種利率低的債券，這種債券的市場價格便會下降;反之.當(dāng)一種債券的固定利率高于當(dāng)時的市場利率時，由于投資者愿將資金投于收益高的債券，因此這種債券價格會上漲。也就是說，一種債券的價格與當(dāng)時的市場利率水平成反比、市場利率上升，債券價格下降;市場利率下降，債券價格上升。當(dāng)投資者購買債券時實際支付的價格與面值不等時.債券收益率與債券的利率也就不等。出于債券的年利息收入是固定的，而債券的市場價格是與市場利率水平成反比例變化的。因此、債券的當(dāng)期收益率與市場利率水平正比例變化。即市場利率水平上升，債券的當(dāng)期收益率上升;市場利率水平下降.債券的當(dāng)期收益率下降。

　　一般說，期貨價格是對合約到期時現(xiàn)貨價格的預(yù)期。而債券及各種利率期貨的價格決定于市場利率水平，因此.利率期貨的價格實際上反映了人們對市場利率水平的預(yù)期。