賣出比率看漲期權(quán)策略的損益

　　賣出比率看漲期權(quán)策略是指個(gè)股期權(quán)投資者在持有標(biāo)的資產(chǎn)的同時(shí)，出售一定數(shù)量的看漲期權(quán)，其中出售的看漲期權(quán)所代表的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量比擁有的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量更多。如果對(duì)股票實(shí)施賣出比率看漲期權(quán)策略，且比率設(shè)為2:1，就是說投資者擁有1手股票的同時(shí)，出售了2手看漲期權(quán)，則賣出比率看漲期權(quán)是賣出持?？礉q期權(quán)和賣出看漲期權(quán)的組合。它既具有賣出持?？礉q期權(quán)下行方面的風(fēng)險(xiǎn)，也有賣出看漲期權(quán)上行方面的風(fēng)險(xiǎn)。但假如標(biāo)的資產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定，賣出比率看漲期權(quán)所獲得的回報(bào)將高于賣出持?？礉q期權(quán)。

　　賣出比率看漲期權(quán)的最大潛在盈利有限，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格等于售出的看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)時(shí)，出售的看漲期權(quán)無價(jià)值過期，賣出比率看漲期權(quán)獲得最大盈利。賣出比率看漲期權(quán)在上行和下行方向上都具有無限的風(fēng)險(xiǎn)。賣出比率看漲期權(quán)在價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定時(shí)將會(huì)取得收益，而在標(biāo)的物價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)將顯著增加。因而賣出比率看漲期權(quán)對(duì)于標(biāo)的物的變動(dòng)是持中性態(tài)度。

　　賣出比率看漲期權(quán)策略在到期時(shí)的損益可以概括為以下幾點(diǎn)：

　　最大潛在盈利=執(zhí)行價(jià)一標(biāo)的物初始價(jià)格+權(quán)利金;

　　上行收支平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)+最大潛在盈利/出售的未持?？礉q期權(quán)的數(shù)量;

　　下行收支平衡點(diǎn)=標(biāo)的物初始價(jià)格-最大盈利。

　　當(dāng)比率為2：1時(shí)，如果標(biāo)的物價(jià)格大于期權(quán)執(zhí)行價(jià)：損益=收到的權(quán)利金+2×執(zhí)行價(jià)一標(biāo)的物初始價(jià)格一標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)格;如果標(biāo)的物價(jià)格小于期權(quán)執(zhí)行價(jià)，損益=收到的權(quán)利金+標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)格-標(biāo)的物初始價(jià)格。

　　例如，投資者以50元的價(jià)格買入了l手X公司的股票，同時(shí)以5元的權(quán)利金售出2手X10月執(zhí)行價(jià)格為50的看漲期權(quán)，從而建立了1手賣出比率看漲期權(quán)策略。如果到期時(shí)X股價(jià)為50元，那么售出的看漲期權(quán)將無價(jià)值過期，賣出比率看漲期權(quán)將獲得1 000元的盈利，如果X股價(jià)繼續(xù)上漲。由于該策略涉及出售了無持保看漲期權(quán)，因而隨著價(jià)格的繼續(xù)上行，其損益將下降，損益平衡點(diǎn)為60元，X股價(jià)超過該平衡點(diǎn)，該策略將面臨虧損;下行方向的損益平衡點(diǎn)為40元，如果X股價(jià)跌到40元以下，賣出比率看漲期權(quán)策略下行風(fēng)險(xiǎn)將顯現(xiàn)。

　　如果賣出比率看漲期權(quán)者對(duì)于標(biāo)的物是略微看偏多的，那么他可以賣出虛值更深的看漲期權(quán)，這樣留給上行方向上更大的獲利空間;如果對(duì)于標(biāo)的物中性看空，可以賣出實(shí)值程度更深的看漲期權(quán)，對(duì)下行方向提供更大的保護(hù)。