影響債券價(jià)格利率敏感性的因素

　　為直觀分析影響債券價(jià)格利率敏感性的因素及其規(guī)律，我們先來(lái)考察以下幾只債券。

　　如果收益率發(fā)生變動(dòng)，債券的價(jià)格也會(huì)隨之變化，債券價(jià)格變動(dòng)的百分比與收益率的變動(dòng)關(guān)系如下表所示：

　　1.利率敏感性與利率變動(dòng)方向

　　四只債券的價(jià)格變動(dòng)比率圖形都反映了債券與收益率的反向變動(dòng)關(guān)系：當(dāng)收益率增加時(shí)，債券價(jià)格下降;當(dāng)收益率減少時(shí)，債券價(jià)格上升。

　　而且如圖所示，所有四只債券的價(jià)格曲線都是下凸的：當(dāng)收益率小輻度增加或減少時(shí)，債券價(jià)格下降或上升的幅度大致是相稱的，但當(dāng)收益率變化幅度較大時(shí)，債券價(jià)格的波動(dòng)是不對(duì)稱的，即相同幅度收益率下降比收益率上升引起的價(jià)格變化福度要大。如對(duì)于債券A，當(dāng)收益率下降3%時(shí)，債券價(jià)格增加12.13%.而當(dāng)收益率上升3%時(shí)，債券價(jià)格下降10.50%?？梢?jiàn)，收益率的增長(zhǎng)導(dǎo)致價(jià)格下降的幅度低于收益率氣規(guī)模減少導(dǎo)致的價(jià)格上升的相度。

　　2.利率敏感性與債券到期期限

　　比較債券A和債券B，兩債券的息票利率和面臨的市場(chǎng)利率都相同，惟一不同的是二者的到期期限。債券A的到期期限是5年，債券B的到期期限是30年，債券B的到期期限是債券A的6倍。

　　從表2中容易看出，市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，債券B的價(jià)格變動(dòng)幅度大于債券A的價(jià)格變動(dòng)幅度，但小于債券A的價(jià)格變動(dòng)幅度的6倍。

　　由此可見(jiàn)，長(zhǎng)期債券價(jià)格比短期債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)更敏感.即期限越長(zhǎng)，債券的利率風(fēng)險(xiǎn)越大;并且隨著到期期限的延長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感性以一個(gè)下降的比率增加，也就是說(shuō)，債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感性低于相應(yīng)的債券期限的增加。

　　3.利率敏感性與息票利率

　　比較債券B和債券C，兩債券的到期期限和面臨的市場(chǎng)利率都相同，惟一不同的是二者的息票利率。債券B的息票利率是12%，債券C的息票利率是3%，債券B的息票利率較高。

　　市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，債券C的價(jià)格變動(dòng)幅度大于債券B的價(jià)格變動(dòng)幅度。由此可見(jiàn)，利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的息票率存在反向關(guān)系，即高息票率的債券價(jià)格與低息票率的債券價(jià)格相比，前者對(duì)利率變化的敏感性較低。

　　4.利率敏感性與利率水平

　　比較債券C和債券D，兩債券的息票利率和到期期限都相同，唯一不同的是二者面臨的市場(chǎng)利率水平。債券C而臨的市場(chǎng)利率是10% ,債券D面臨的市場(chǎng)利率是6%.債券C面臨的市場(chǎng)利率較高。

　　當(dāng)市場(chǎng)利率以相同幅度變動(dòng)時(shí)，債券D的價(jià)格變動(dòng)幅度大于債券C的價(jià)格變動(dòng)幅度?？梢?jiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)利率水平存在反向關(guān)系：收益率較低的債券對(duì)收益率變化更敏感，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。