國債融資的制度創(chuàng)新功能

　　(一)制度創(chuàng)新融資的內(nèi)涵

　　對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家，國債市場所具有的一項特殊的功能.就是提供制度創(chuàng)新融資的便利或成為改革成本與收益實現(xiàn)跨時期分配的工具。債券知識中對制度創(chuàng)新融資概念的理解需要注意兩點：第一，制度創(chuàng)新也具有生產(chǎn)性。因為在制度因素造成投資和生產(chǎn)嚴重低效率，造成經(jīng)濟運行的嚴重困難時，體制的變革和制度創(chuàng)新可提高現(xiàn)有生產(chǎn)和投資的效率，因而其有高生產(chǎn)性。第二，制度創(chuàng)新如任何生產(chǎn)項目建設一樣，也有成本，也需要先期投入資金。改革在深層次改變現(xiàn)有利益格局，為了消除障礙，處理好者之間的各種利益關系，體制的變革需要一定規(guī)模財政資金的投入以對利益受損失的階層進行必要的補償。就如價格改革期間，政府物價補貼成為一種必要的支出一樣。要從整體上解決制度創(chuàng)新的資金來源，只有兩種可供選擇的方案：一是大規(guī)模的通貨膨脹政策和幣制改革;

　　二是大規(guī)模地發(fā)行長期國債，實現(xiàn)改革成本和收益的跨時期分配。前者是改革成本的即期分配方式，即通過通貨膨脹的方式剝奪當代一部分人的錢財，去補償另一部分人的損失。這樣做會有較大的政治風險，不到萬不得已，不會采納。后者是改革成本的跨時期分配。與任何項目的投資是一樣的，制度建設也是成本的先期發(fā)生的，投資收益表現(xiàn)為未來很長時期的收入流量。改革成功與否，一方面取決于改革凈現(xiàn)值是否為正，也即改革成本小于改革收益的現(xiàn)值;另一方面，取決于改革成本的合理分配，以國家信用支持的政府長期債券是實現(xiàn)改革成本和收益跨時期合理分配的惟一工具。由制度創(chuàng)新而產(chǎn)生的或有債務，需要國債融資來解決。

　　(二)制度創(chuàng)新的領域

　　現(xiàn)階段需要利用國債融資推進制度創(chuàng)新的領域主要有:

　　1. 國有銀行的改革。國有銀行的改革首先應解決國有銀行的不良貸款。中國國有商業(yè)銀行的貸款損失或不良資產(chǎn)的規(guī)模較為龐大。按照成立國家資產(chǎn)管理公司前后媒體披露的情況，四家國有獨資銀行不良資產(chǎn)的總規(guī)模至少在12000億元以上。另外如果按照中國官方估計，無法收回的銀行債務量占所有銀行貸款的6%，那么按照1998年的貸款規(guī)模計算，壞賬也有5700億元人民幣左右。

　　2.社會保障制度的改革。隨著市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國的社會保障制度正發(fā)生重大變化，從現(xiàn)收現(xiàn)付制逐漸轉(zhuǎn)向為逐步積累模式。這就由了對原有職工的償債問題。在計劃經(jīng)濟這一體制下，這些職工是在低工資的條件下任職，而且沒有形成養(yǎng)老積累，現(xiàn)在或今后退休后要求政府必須按照其工作年限或貢獻進行必要的補償。世界銀行早些時候的研究預估，1994年中國的隱性養(yǎng)老金債務為當年GDP的46%一49%左右(換算為絕對值21509億-22912億元人民幣)。由國家體改部門與國外保險機構聯(lián)合進行的一項課題研究估測，近年中國養(yǎng)老金隱性債務累積規(guī)模按相關因素的中值為計算依據(jù)，也要高達37000億元人民幣左右。