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規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)(3)

來源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:wangtu添加時(shí)間:2014-07-01 17:42:28
  3. 警惕“兼并與收購”
  
  證券市場(chǎng)總是傾向于歡呼每一次并購,因?yàn)椴①徦坪蹩偰軒砀嗟南胂罂臻g,但作為一個(gè)投資者,準(zhǔn)確地說是作為擁有上市公司一部分股權(quán)的所有者,我們更應(yīng)該做的是清醒地分析每一次的并購對(duì)我們有利還是不利,而不是人云亦云地跟著市場(chǎng)去歡呼。在這一點(diǎn)上,巴菲特的分析異常的精彩:
  
  巴菲特將渴望收購的經(jīng)理們比喻為受《青蛙王子》故事深度影響的人,他們只記住了公主的成功,為了獲得與被收購公司這只癩蛤蟆親吻的權(quán)利,他們常常付出了過分昂貴的代價(jià)。在他們熱切的一吻之下,癩蛤蟆沒有變成王子,癩蛤蟆還是那只癩蛤蟆,而初吻得到的令人沮喪的結(jié)果更進(jìn)一步加深了他們圍捕新癩蛤蟆的渴望,直到有一天,當(dāng)收購經(jīng)理們陷入癩蛤蟆堆里不得不宣布收購整合失敗時(shí),往往是公司的CEO接受了教訓(xùn),而股東則只有付學(xué)費(fèi)的份了。當(dāng)然,更加慘不忍睹的是有的公司在被收購的時(shí)候還是王子,而在CEO的一吻之下,卻變成了癩蛤蟆。
  
  以下是問題發(fā)生的部分原因:
  
  ① CEO們多數(shù)具有樂觀主義的傾向,他們常常自信在自己的一吻之下,癩蛤蟆必定會(huì)變成王子,因此他們常常為收購付出了極其昂貴的價(jià)格。
  
 ?、?很多公司是以組織規(guī)模的大小來酬報(bào)它們的經(jīng)理,而如《財(cái)富》 500強(qiáng)企業(yè)的排名等也起到推波助瀾的作用,它讓公司經(jīng)理們知道他們按照銷售額來排名的位置,而經(jīng)理們對(duì)按照盈利能力來排名的位置可能從來就不知道。
  
 ?、?管理人員經(jīng)常更熱衷于擴(kuò)大統(tǒng)治范圍而不是關(guān)心公司所有者財(cái)富的增長(zhǎng),完全站在所有者的立場(chǎng)去看待兼并收購的管理人員少之又少。
  
 ?、?很多兼并與收購著眼于短期的會(huì)計(jì)報(bào)表上的報(bào)告數(shù)字的最大化,或傾向于把注意力放在交易是否會(huì)立即對(duì)每股收益產(chǎn)生稀釋作用。
  
  ⑤ 友善的投資銀行家總有辦法使CEO們相信收購行動(dòng)是合理而穩(wěn)妥的,就像一個(gè)顧客問理發(fā)師:“我是否需要理發(fā)。”如果CEO 對(duì)收購志在必得,其下屬和財(cái)務(wù)顧問很快就能提供必要的預(yù)測(cè)以使任何收購價(jià)格合理化。
  
  在以上這些情況下,對(duì)被收購公司的股東來說,兼并與收購是一座富礦,兼并與收購?fù)瑫r(shí)也提高了管理人員的收入和地位,對(duì)兼并收購雙方的財(cái)務(wù)顧問和中介機(jī)構(gòu)來說,也是個(gè)大蜜罐,但通常對(duì)收購方的股東來說,常常意味著股權(quán)內(nèi)在價(jià)值的大幅度減少。
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