新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制何時(shí)出現(xiàn)，新三板轉(zhuǎn)板定義及影響

　　2020年12月，滬深證券交易所發(fā)行《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》 《深圳證券交易所關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)板上市辦法》），這也標(biāo)志著新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制將進(jìn)入實(shí)際操作階段。

　　由于新三板公司只能在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，轉(zhuǎn)板公司需要符合板塊的定位，符合首次公開(kāi)發(fā)行的要求，轉(zhuǎn)板不涉及公開(kāi)發(fā)行股票。只是交易地點(diǎn)的變化，所以滬深證券交易所也給轉(zhuǎn)板公司增加了其他考核指標(biāo)。

　　不過(guò)《轉(zhuǎn)板上市辦法》也有待商榷。比如控股股東的持股期限是一樣的。由于公司相關(guān)股東在《轉(zhuǎn)板上市辦法》上市期間按照規(guī)定鎖定股份，明確公司控股股東、實(shí)際控制人、董所持股份上市后限售期為12個(gè)月，明顯時(shí)間是比較短的。

　　與其他板塊相比，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司的估值并不低，這必然導(dǎo)致股東減持的沖動(dòng)。從真實(shí)案例來(lái)看，由于保薦人股東肆意減持，創(chuàng)業(yè)板一度被市場(chǎng)解讀為“套現(xiàn)板”。肆意套現(xiàn)行為不僅給資金面，市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，也往往損害創(chuàng)業(yè)板投資者的利益。鎖定新三板的轉(zhuǎn)板股票，不應(yīng)該延伸到科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板。畢竟這是兩個(gè)不同的交易場(chǎng)所。至少科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性更強(qiáng)。如果鎖定期只有12月份，無(wú)疑更有利于轉(zhuǎn)板公司相關(guān)股東套現(xiàn)，這對(duì)通過(guò)IPO渠道在板塊，上市的兩家上市公司不公平，對(duì)其投資者也很難說(shuō)公平。

　　2021年3月1日是期待已久的新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制正式落地的第一個(gè)交易日。早盤精選公司股價(jià)全面上漲，其次是震蕩分化。此外就在轉(zhuǎn)板體系出臺(tái)之際，證監(jiān)會(huì)再次提到了新三板條例。專家認(rèn)為，這將是國(guó)務(wù)院法律制度的頂層設(shè)計(jì)，因?yàn)樾氯逍氯迨袌?chǎng)仍然是一個(gè)不同于a股市場(chǎng)的新興市場(chǎng)。實(shí)踐中有許多新的探索，法律層面也有許多突破和創(chuàng)新。贏家財(cái)富網(wǎng)對(duì)于新三板作用進(jìn)行過(guò)詳細(xì)的介紹。

　　新三板轉(zhuǎn)板定義

　　轉(zhuǎn)板的專業(yè)術(shù)語(yǔ)叫介紹上市。已發(fā)行的證券申請(qǐng)上市是一種方式，上市的時(shí)候不需要發(fā)行新股，因?yàn)樯暾?qǐng)上市的證券有相當(dāng)一部分是公眾持有的，所以可以推斷上市后會(huì)有足夠的發(fā)行量。轉(zhuǎn)板制度是證券發(fā)行人根據(jù)不同的功能定位和上市標(biāo)準(zhǔn)，在多層次資本市場(chǎng)不同層次的板塊之間進(jìn)行切換的機(jī)制。介紹性上市是國(guó)外上市的一種常見(jiàn)模式，尤其是在美國(guó)。
 
     轉(zhuǎn)板的優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：引入上市可以及時(shí)將企業(yè)融資和在證券上市分開(kāi)，給企業(yè)更大的靈活性。

　　缺點(diǎn)：

　　1.上市最大的風(fēng)險(xiǎn)是，在上市初期，公司可能面臨股票供應(yīng)和交易量不足的局面。特別是對(duì)于小公司，流動(dòng)性可能被稀釋，容易被大戶控制，股價(jià)波動(dòng)可能較大；

　　2.介紹上市沒(méi)有“公開(kāi)發(fā)行”；不涉及首次公開(kāi)募股或老股轉(zhuǎn)讓。

　　至于投資標(biāo)的的選擇，最重要的是行業(yè)。應(yīng)選擇行業(yè)估值相對(duì)于a股有較大折扣且不處于行業(yè)景氣周期頂端的公司。

　　新三板轉(zhuǎn)板的影響

　　(1)互聯(lián)互通的多層次資本市場(chǎng)還比較長(zhǎng)

　　雖然引進(jìn)轉(zhuǎn)讓制度勢(shì)在必行，轉(zhuǎn)讓制度會(huì)給新三板公司帶來(lái)一定的制度紅利，但這種轉(zhuǎn)讓制度仍然難以具備短期內(nèi)，成熟外資市場(chǎng)的靈活性，本質(zhì)上并沒(méi)有改變。滬深證券交易所不會(huì)在瞬間成為市場(chǎng)化公司，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)也需要諸多法律制度的配合。任何市場(chǎng)改革都不可能靠單兵推進(jìn)，因此建立靈活的轉(zhuǎn)移支付制度還有很長(zhǎng)的路要走。

　　(2)反向限制新三板公司的定位

　　交易是為了賺錢，退出是可以實(shí)現(xiàn)的?？梢钥隙ǖ氖牵坏┺D(zhuǎn)板通道打開(kāi)。轉(zhuǎn)讓預(yù)期越明確，投資價(jià)值越大，交易越活躍，融資越便利。

　　(3)新三板的重新分層

　　如果轉(zhuǎn)讓制度順利實(shí)施，規(guī)則和路徑相當(dāng)清晰，那么股轉(zhuǎn)作為一家優(yōu)秀的上市公司將如何立足？股轉(zhuǎn)公司很有可能在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上重新分層，并給予它們不同的制度安排來(lái)提高流動(dòng)性。也就是說(shuō)新三板的頂級(jí)企業(yè)可以獲得和創(chuàng)業(yè)板一樣的流動(dòng)性，這個(gè)制度是成功的。