新三板未來需要解決的六大問題

　　新三板擴(kuò)容雖然只是地域上的擴(kuò)展，即從中關(guān)村試點(diǎn)發(fā)展到全國其他符合條件的高新技術(shù)園區(qū)，但是擴(kuò)容意味著將逐步容納全國其他高新技術(shù)區(qū)非上市企業(yè)掛牌，實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行、統(tǒng)一監(jiān)管。這將會(huì)使整個(gè)新三板交易規(guī)則及運(yùn)行方式等而臨很大的挑戰(zhàn)。

　　一、地域差異性將如何統(tǒng)籌

　　目前，我國共有88家國家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)，分布在中國的大江南北，各個(gè)不同地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，科技研究水平，各園區(qū)之間的管理水平和支持力度都不一樣。如果新三板擴(kuò)容到全國的其他高新技術(shù)園區(qū)，面對(duì)這些明顯的地域差異，我們以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)衡量，就會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象:一些園區(qū)將會(huì)有很多符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，而一些園區(qū)卻很少。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://www.riverjudephoenix.com)然而，新三板將來會(huì)成為全國統(tǒng)一場外交易市場的重要組成部分，這就決定了新三板在擴(kuò)容的情況下，也必須實(shí)行統(tǒng)一的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，而不會(huì)考慮到地區(qū)差異。這種矛盾，將怎么解決和安排呢?

　　二、新三板與各地股權(quán)交易市場的定位

　　2008年，天津先后設(shè)立兩家獨(dú)立的股權(quán)交易所，即天津股權(quán)交易所和天津?yàn)I海國際股權(quán)交易所。天津股權(quán)交易所采用由做市商雙向報(bào)價(jià)、集合競價(jià)和協(xié)商定價(jià)并存的聯(lián)合定價(jià)機(jī)制。天交所目前掛牌企業(yè)161家，比新三板還多出幾十家，市值達(dá)到170億元水平(截至2012年5月31日)，而且，天津的兩個(gè)股權(quán)交易所在制度創(chuàng)新方面走在了前面，已成為全國性場外股權(quán)交易市場體系中不可忽視的一部分。另外，重慶、上海股權(quán)交易市場自成立以來，也發(fā)展很快，都取得了階段性的成績。

　　新三板擴(kuò)容后，全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外市場建設(shè)的趨勢已漸明朗，如何處理新三板與各地股權(quán)交易所(中心)之間的關(guān)系問題凸顯出來。各地股權(quán)交易所定位等就需要進(jìn)行調(diào)整，或成為場外市場中區(qū)域或地區(qū)性層次市場，或成為全國統(tǒng)一市場的有益補(bǔ)充等等，都需要明確定位，以避免這三者之間可能會(huì)產(chǎn)生的矛后，從而有機(jī)結(jié)合共同促進(jìn)我國場外交易市場健康有序發(fā)展。

　　三、擴(kuò)容與系統(tǒng)滯后之間的協(xié)調(diào)

　　新三板市場擴(kuò)容，未來隨著大量的掛牌企業(yè)的增加，掛牌公司涉及方方面面的工作機(jī)制和工作流程，涉及不同的政府機(jī)構(gòu)和部門。一是新三板現(xiàn)行交易系統(tǒng)是否可以順暢地滿足正常的報(bào)價(jià)、交易、結(jié)算、交割呢?二是擴(kuò)容后，可能有數(shù)倍于中關(guān)村科技園的政府機(jī)構(gòu)、部門參與其中，如何協(xié)調(diào)這些政府部門之間關(guān)系，這又是一個(gè)現(xiàn)實(shí)存在的問題。三是，雖然新三扳使掛牌公司在資金融資、規(guī)范管理、形象營銷等方面得到了提升，但是，由于制度不完善，導(dǎo)致其流動(dòng)性不足，也制約了新三板對(duì)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。(文章由贏家財(cái)富網(wǎng)收集整理http://www.riverjudephoenix.com)

　　另外，目前新三板的報(bào)價(jià)體系較簡單，整個(gè)交易規(guī)則和操作系統(tǒng)都面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　四、“備案制”或向“注冊(cè)制”調(diào)整

　　未來新三板發(fā)行或?qū)⒉扇?ldquo;注冊(cè)制”，在沿襲目前備案制的基礎(chǔ)上，由地方政府對(duì)擬掛牌企業(yè)進(jìn)行審查，主辦券商進(jìn)行盡職調(diào)查和推薦，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施自律性管理，經(jīng)由證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門備案后即可發(fā)行，具體的備案機(jī)構(gòu)將由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)變更為證監(jiān)會(huì)某個(gè)部門，其相應(yīng)的注冊(cè)等工作程序也應(yīng)進(jìn)行修訂和明確。

　　五、市場監(jiān)管與有效推市的結(jié)合

　　新三板擴(kuò)容不僅僅是區(qū)域的擴(kuò)展，掛牌企業(yè)數(shù)量的增多，各種機(jī)構(gòu)、政府部門等的參與增多，而且還包括掛牌企業(yè)募資數(shù)量、頻率以及復(fù)雜狀況增加，以及引進(jìn)做市商，降低新三板交易主體和交易數(shù)及門檻限制，允許更多的交易主體以更靈活的方式進(jìn)行新三板股份轉(zhuǎn)讓交易，等等。在新三板進(jìn)一步推動(dòng)市場化發(fā)展的同時(shí)，無疑要對(duì)應(yīng)如何加強(qiáng)監(jiān)管的問題。如何在制度與機(jī)制上來協(xié)調(diào)這兩者的關(guān)系很重要，也很微妙。

　　六、轉(zhuǎn)板機(jī)制的建設(shè)

　　“轉(zhuǎn)板制度”是企業(yè)在不同層次的證券市場間流動(dòng)的制度，是資本市場體系中各個(gè)層次資本市場之間的橋梁，是資本市場中不可或缺的重要環(huán)節(jié)。目前我國并沒有真正的轉(zhuǎn)板制度，三板掛牌企業(yè)和非三板的企業(yè)企業(yè)，都需要通過首次公開發(fā)行的程序(IPO)才能在場內(nèi)資本市場的相關(guān)板塊上市。這里，只提出業(yè)內(nèi)人士的一點(diǎn)觀點(diǎn)：在轉(zhuǎn)板機(jī)制中應(yīng)施行存量發(fā)行，即不發(fā)行新股，也不進(jìn)行融資，而是將原來在新三板上運(yùn)行的股本“平移”到創(chuàng)業(yè)板或者中小企業(yè)板塊上，此辦法將有效防止轉(zhuǎn)板公司股票在二級(jí)市場上高溢價(jià)圈錢沖擊證券市場。