新三板怎么運(yùn)作——做市商報(bào)價制度

　　參照美國全國證券商協(xié)會(NASD)制定的做市商報(bào)價規(guī)則為例，做市商的報(bào)價規(guī)則應(yīng)至少包括以下幾個方面：

　　1.規(guī)定做市商的雙向報(bào)價義務(wù)。做市商雙向報(bào)價義務(wù)，即不僅可以向賣出方報(bào)價，也可以向買入方報(bào)價。雙向報(bào)價可以維持股票的流動性，活躍市場。

　　按照納斯達(dá)克相關(guān)規(guī)定，做市商需持續(xù)地提供兩邊報(bào)價，包括價格與數(shù)量。在規(guī)定交易時段內(nèi)，做市商必須執(zhí)行投資者按此價格下達(dá)的訂單，但執(zhí)行的數(shù)量僅限于做市商掛出的數(shù)量。做市商的報(bào)價必須至少有一個整手交易單位(100股)。

　　通常，做市商的報(bào)價可以有一個顯示的數(shù)量和一個保留的數(shù)量( Reserve Size)。在有保留數(shù)量時，做市商報(bào)價的顯示數(shù)量不得低于1000股;當(dāng)顯示數(shù)量全部成交后，會自動把保留的數(shù)量部分或全部顯示，這種自動報(bào)價刷新數(shù)量(AQR Size)也不得低于1000股。

　　具體規(guī)定為：(1)對于做市商注冊主持的每種證券，做市商都必須愿意通過自己的賬戶持續(xù)不斷地進(jìn)行買入或賣出該種證券;(2)每個注冊成為做市商的會員，必須根據(jù)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)提出1000股、500股和200股的報(bào)價規(guī)模;(3)每個注冊成為小型資本市場股票的做市商，必須根據(jù)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)提出500股或者100股的報(bào)價規(guī)模。

　　2.規(guī)定做市商的報(bào)價差額限額。做市商必須雙向報(bào)價，所報(bào)差價須在允許范圍內(nèi)。差價范圍由全國證券交易商協(xié)會規(guī)定，并時常更新。在納斯達(dá)克市場，一般情況下做市商所報(bào)價差應(yīng)在證券價格的5%范圍內(nèi)浮動，以確保做市商的盈利和交易的公正。

　　做市商的報(bào)價要和主流市場價格相關(guān)，否則它必須重新報(bào)價。是否合理，主要看證券的類型、證券活躍度、股價高低、交易量、服務(wù)與設(shè)施的好壞。如果做市商沒有及時重新報(bào)價，協(xié)會將取消它對一只或所有股票的報(bào)價資格。

　　做市商對屬于納斯達(dá)克市場的股票，1個月內(nèi)所報(bào)的平均買賣差價不能超過其他所有做市商所報(bào)平均差價的150%。如果這種情況發(fā)生，做市商將被取消做市資格，并在20個營業(yè)日內(nèi)，不得重新注冊成為做市商。

　　在正常營業(yè)時間內(nèi)，一個做市商報(bào)出的買價不能等于或大于其他做市商對同一股票輸人的賣價，它的賣價也不能等于或低于其他做市商出的買價。

　　3.規(guī)定做市商的信息發(fā)布及共享義務(wù)。做市商的報(bào)價制度在一筆交易成交后90秒內(nèi)，每個做市商通過計(jì)算機(jī)終端網(wǎng)絡(luò)向當(dāng)局報(bào)出某一股票有效的買入價和賣出價及已成交情況，買賣數(shù)量和價格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計(jì)算機(jī)屏幕，做市商則通過相互競爭的方式來吸引投資人。

　　做市商的報(bào)價以“內(nèi)在報(bào)價”為主。所謂“內(nèi)在報(bào)價”是指做市商之間利用各自手中的證券存貨進(jìn)行交易的最高買方報(bào)價和最低賣方報(bào)價。內(nèi)在報(bào)價一般會單獨(dú)顯示出來，其價差為“內(nèi)在價差”，目的是讓投資人了解整個市場該股票的最佳買賣價位。如果某股票1000股的最佳內(nèi)在報(bào)價是60~61元，表示該股票所有做市商的報(bào)價中，最高買進(jìn)價為60元，如果客戶市價委托賣出500股轉(zhuǎn)到該做市商，則會以60元成交。

　　4.允許做市商自背。做市商提供做市服務(wù)，其目的是為了盈利，而盈利取決于其通過報(bào)價所確定的加價和減價額。加價是做市商購進(jìn)價與向客戶賣價之間的差額;反之，如果客戶是賣方，減價是做市商標(biāo)價與實(shí)際付給客戶的價格之間的差額。

　　如果市場上股票交易十分活躍，做市商就會采取經(jīng)紀(jì)方式，否則一旦賺取價差就違背了為客戶尋求最佳交易結(jié)果的義務(wù);如果市場上股票交易清淡，價差較大，做市商就可以采取自營方式。

　　無論哪種方式，做市商均需向客戶表明自己的角色，否則會承擔(dān)民事責(zé)任。做市商同時收到一筆買賣委托，這時就是無風(fēng)險(xiǎn)交易，做市商可以攝合兩份委托，每個客戶只知道其支付的傭金、加價和減價。