價(jià)格變化與投資者情緒的關(guān)系

　　價(jià)格的走勢會對投資者的心理產(chǎn)生很大的影響，主要有兩點(diǎn)：第一，大眾有其本身之目的，即使個(gè)別成員不能明確地認(rèn)識這一點(diǎn)。第二，大眾對領(lǐng)導(dǎo)者之反應(yīng)非常快速而單純。價(jià)格在大眾行為的這兩個(gè)方面扮演著關(guān)鍵角色，此乃金融市場的重要特征。第一，每個(gè)多頭或空頭大眾的主要目的是驅(qū)使證券價(jià)格朝有利于他們的方向前進(jìn);第二，領(lǐng)導(dǎo)者的角色一部分是價(jià)格走勢本身所提供。

　　多頭或空頭大眾驅(qū)使證券價(jià)格朝有利于他們方向前進(jìn)之能力，主要視其所能夠糾集與投入的金融資源而定。當(dāng)大眾出現(xiàn)解體或?qū)①Y源轉(zhuǎn)移走，多頭與空頭之間的沖突終告結(jié)束。在沖突中致勝的策略是：第一，確保大眾成員完全的承諾;第二，不斷利用宣傳攻勢轟擊對方(包括所有未參與市場者)。因此，價(jià)格持續(xù)朝特定方向發(fā)展時(shí)，成功大眾的整合傾向?qū)⒋偈姑课怀蓡T盡可能加大交易頭寸。個(gè)人的理性行為變得越困難，非理性(情緒性的)行為就變得越容易。根據(jù)成功大眾之信念系統(tǒng)(價(jià)格上升或下降)建立起來的新交易頭寸，會一直被認(rèn)為是正確的，精密的判斷力則隨之消散。私人利益終將臣服于群體利益，交易過熱于是產(chǎn)生。

　　價(jià)格是否朝“正確的”方向前進(jìn)當(dāng)然成為最后的仲裁者。我們已經(jīng)了解價(jià)格走勢是多空沖突的結(jié)果，而且價(jià)格趨勢(一旦展開)將會傾向于持續(xù)進(jìn)行，因?yàn)閮r(jià)格走勢會傳播信息，發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)功能。我們也已了解，一旦整個(gè)投資界在財(cái)務(wù)上幾乎完全承諾其中的一種觀點(diǎn)，則會出現(xiàn)價(jià)格反轉(zhuǎn)的傾向。情緒轉(zhuǎn)變通常在價(jià)格反轉(zhuǎn)之前。因此，在市場價(jià)格到達(dá)頂峰之前，其實(shí)情緒就已經(jīng)開始惡化，價(jià)格上漲百分率也開始下降。另一方面，在市場價(jià)格跌到底部之前，情緒已經(jīng)開始有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格下跌百分率開始減緩。

　　因此，從根本上說，在價(jià)格變化與投資者情緒之間，存在著有限循環(huán)的關(guān)系。投資者情緒有兩個(gè)層面：預(yù)期價(jià)格的未來趨勢以及促進(jìn)的成交量。但是，我們暫時(shí)采用一個(gè)非常簡單的替代指標(biāo)——即多頭人數(shù)對空頭人數(shù)的比率。