有效相反意見的三個必要條件

　　“相反理論”是一種相當(dāng)特殊的半技術(shù)性說明.所根據(jù)的基本前題是:絕大多數(shù)人的看法往往為錯誤。乍看之下，似乎違反了技術(shù)分析的根本論點(diǎn):盡早判定趨勢，并盡可能的順勢交易。實(shí)際上，這兩種觀點(diǎn)并不相悖。當(dāng)股票開始呈上升趨勢的時候.僅有少數(shù)投資人認(rèn)定這個趨勢，并建立多頭倉位，而其他的投資人仍然維持空投倉位或在場外觀望。隨著趨勢的發(fā)展，愈來愈多的人認(rèn)定這個趨勢。最后，在最看好的狀況下，所有的空頭倒向多頭，每個人都認(rèn)定市場將持續(xù)走高。當(dāng)每個人都認(rèn)定當(dāng)時的趨勢將繼續(xù)發(fā)展時，這也代表每個人都做多，所以市場上已經(jīng)沒有支撐價格繼續(xù)走高的買盤。這時候.相反理論的信徒預(yù)側(cè)趨勢將發(fā)生變化。

　　不幸的是，我們很難判定其他投資人的想法究竟如何。新聞媒體或私人機(jī)構(gòu)偶爾會進(jìn)行一些意見調(diào)查，如果這類調(diào)查顯示70%的機(jī)構(gòu)投資人看多行情，這種多頭的認(rèn)同程度可能還不足以根據(jù)相反意見理論來進(jìn)行放空。如果我們能夠根據(jù)這些基金的規(guī)模來進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，可能發(fā)現(xiàn)85%的資金已經(jīng)處在多頭陣營。這個水準(zhǔn)較70%更接近“超買的情況”，我雖然不可以將這種現(xiàn)象視為是絕對的賣出信號，但至少應(yīng)該懷疑市場的買盤力道可能已經(jīng)不足。

　　如同上一段的說明，有關(guān)相反意見理論的任何統(tǒng)計(jì)解釋都很值得懷疑。我們也不可以把相反意見解釋為為了反對而反對。對于一個有效的相反意見，市場中至少必須存在下列兩種或三種條件:

　　1. 市場幾乎將當(dāng)時的趨勢視為理所當(dāng)然。每個人都談?wù)撔星閷⑾碌蛏蠞q至某個水準(zhǔn)。或者.市場普遍認(rèn)為行情在兩三個月內(nèi)將維持在狹幅整理的區(qū)間。惟有在這種情況下，相反意見者才可以開始尋求交易的機(jī)會。

　　2. 支持市場普遍看法的理由已經(jīng)開始減弱一甚至不再有效。然而，人們已經(jīng)習(xí)慣于當(dāng)時的普遍想法。在這種情況下，某些與這種普遍看法并不一致的消息或咨詢，不會受到大家的重視。強(qiáng)烈的看法掩蓋了對立的事實(shí)。

　　3. 泡沫效應(yīng)。每隔一段時間，這種特殊的群眾心理便會浮現(xiàn)出來。當(dāng)某個上漲趨勢開始，逐漸受到認(rèn)同，愈來愈多的玩家認(rèn)為這是畢生難逢的投資機(jī)會，于是價格飆升，不再理會邏輯思考與地心引力。人們所談?wù)摰亩际莾r格何以能夠繼續(xù)上漲，這通常都是所謂的基本面重新評估。在“泡沫”的最后階段，投資人仍然爭先恐后投入市場，即使對當(dāng)時情況存疑的人，也認(rèn)為可以在行情變化以前及時脫身。在這種情況下，惟有意志堅(jiān)定的投資人才能持有相反的意見，這種相反意見也是最后刺破泡沫的針刺。當(dāng)泡沫破裂以后，股票幾乎沒有買盤接手，行情在兩三年之內(nèi)無法復(fù)蘇，相反意見者可能是惟一得以獲利的投資人。這與其他技術(shù)分析不同，相反意見理論不需要倚靠買、賣信號，僅是質(zhì)疑當(dāng)時的情況與所根據(jù)的理由。任何市場如果受到強(qiáng)烈而一致性的看法所主導(dǎo)，顯然是不正常的行情。相反意見理論所追求的是:一個受到普遍性看法所驅(qū)動的市場，而這些看法所根據(jù)的理由已經(jīng)不再有效。

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