隨機(jī)漫步理論的指數(shù)化投資策略

　　(1)指數(shù)化投資策略的適用性。

　　隨機(jī)漫步假說(shuō)可以表述為:在管理投資組合的時(shí)候，投資者不可能從股價(jià)變動(dòng)的歷史中找到持續(xù)生出“買(mǎi)入持有”策略的任何有用信息。基于EMH成立并有效，指數(shù)化投資策略則是一種適用性策略選擇?？梢?jiàn).指數(shù)型基金存在的大部分理由就是市場(chǎng)的“有效性”理論。這種理論認(rèn)為.有效市場(chǎng)最有效率的投資組合是“市場(chǎng)組合”。任何積極型股票投資策略都不可能長(zhǎng)期取得高于其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的超額收益，也就是說(shuō)投資者無(wú)法利用無(wú)效定價(jià)或信息不對(duì)稱等獲得超額利潤(rùn)。

　　從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于指數(shù)型基金承擔(dān)了市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn).追求的是市場(chǎng)的平均收益并且費(fèi)用較低等優(yōu)勢(shì)，使得指數(shù)型基金獲得了超常的發(fā)展。當(dāng)然，在市場(chǎng)日趨有效的背景下，盡管消極型的被動(dòng)投資越來(lái)越得到投資者關(guān)注和青睞.但是也有部分理論家并不贊同依據(jù)指數(shù)買(mǎi)入持有的被動(dòng)投資策略，對(duì)指數(shù)化投資策略的有效性提出質(zhì)疑。最典型的代表是《不做永遠(yuǎn)的輸家》(Winning the Loser's Garne)的作者Charles Ellis,他認(rèn)為，指數(shù)型投資是“自己打敗自己”，按照這一策略，“投資股市就成為永遠(yuǎn)是只賠不賺的游戲氣

　　(2)指數(shù)化投資策略的類(lèi)型。

　　在指數(shù)化投資的大的前提下進(jìn)行了細(xì)分，指數(shù)化投資大致可以進(jìn)一步分為兩種類(lèi)型:一種是很純粹的指數(shù)型基金，它幾乎永遠(yuǎn)都是滿倉(cāng)的，即使市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間將持續(xù)下跌，它也依然是保持滿倉(cāng)的狀態(tài)，不作積極的行情判斷.另一種就是指數(shù)增強(qiáng)型基金，就是可以在一定的范圍內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)等進(jìn)行判斷，并且相應(yīng)的在操作中進(jìn)行調(diào)整。

　　從市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看.指數(shù)增強(qiáng)型基金雖然在一定程度上加大了投資風(fēng)險(xiǎn).但總體的業(yè)績(jī)是相對(duì)的更好，這是因?yàn)榧兇獾闹笖?shù)型基金由于交易費(fèi)用等折扣因素導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)很難戰(zhàn)勝跟蹤的指數(shù);而指數(shù)增強(qiáng)型投資基金在可接受的偏差程度之內(nèi)靈活運(yùn)用各種策略來(lái)優(yōu)化其投資組合。選擇增強(qiáng)型指數(shù)投資策略的種類(lèi)繁多，大體可以總結(jié)是兩類(lèi)：衍生交易的策略和有價(jià)券的策略.其中衍生交易策略可采取套利方式.尋求正的Alpha收益;而有價(jià)證券策略則是通過(guò)個(gè)股優(yōu)化、行業(yè)或風(fēng)格優(yōu)化進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。