為什么要進(jìn)行股指期貨指數(shù)化投資

　　在股指期貨誕生之前，唯一可以實(shí)行指數(shù)化投資的途徑是通過(guò)按該指數(shù)中權(quán)重比例購(gòu)買該指數(shù)中的所有股票，或者購(gòu)買數(shù)量較少的一籃子股票來(lái)近似模擬市場(chǎng)指數(shù)。由于個(gè)股的股本變動(dòng)、股利發(fā)放、股票分割、資產(chǎn)剝離或并購(gòu)等均會(huì)影響股票組合對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差。還有其他諸如投資組合的規(guī)模、流動(dòng)性、指數(shù)成份股的調(diào)整、即時(shí)平衡持股交易等也會(huì)增加基金經(jīng)理人對(duì)標(biāo)的指數(shù)跟蹤的難度。

　　因此，以現(xiàn)金基礎(chǔ)的復(fù)制指數(shù)組合出現(xiàn)高跟蹤誤差就不足為奇了。相對(duì)的，股指期貨允許投資者創(chuàng)造一種所謂的“合成指數(shù)基金”。這種購(gòu)買股票的方法是利用買賣股指期貨和固定收益?zhèn)瘉?lái)構(gòu)造一個(gè)和目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)相同或高于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的組合，從而極大地降低了傳統(tǒng)投資模式所面臨的交易成本及指數(shù)跟蹤誤差。

　　股指期貨指數(shù)化投資策略實(shí)際運(yùn)用之期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略，期現(xiàn)互轉(zhuǎn)套利策略是利用期貨相對(duì)于現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度的價(jià)差時(shí)，期現(xiàn)進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換。這種策略的目的是使總報(bào)酬率除了原來(lái)復(fù)制指數(shù)的報(bào)酬之外。也可以套取期貨低估價(jià)格的報(bào)酬。這種策略仍隨時(shí)持有多頭頭寸，只是持有的可能是期貨，也可能是股票現(xiàn)貨。

　　這種策略本身是被動(dòng)的，當(dāng)?shù)凸赖默F(xiàn)象出現(xiàn)的時(shí)候，可進(jìn)行頭寸轉(zhuǎn)換。該策略執(zhí)行的關(guān)鍵是準(zhǔn)確界定期貨價(jià)格低估的水平。期貨價(jià)格低估的程度、轉(zhuǎn)換交易的頻率，交易成本高低將對(duì)超額報(bào)酬率造成決定性影響。所以，這個(gè)策略要精確測(cè)算每次交易的所有成本與收益。

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