期貨知識之市場噪聲存在的模型——DSSW模型

　　在一個相對安靜的環(huán)境中，人們是討厭噪聲的存在的，但是在期貨市場交易中噪聲是以一種交易的方式存在的，而且具有一定的噪聲交易理論和操作思維模型，而我們今天要講解的就是期貨知識中的DSSW模型。

　　在噪聲交易中我們講述過其對金融市場的作用，而在1990年的時候，De Long、Shleifer、Summers和Waldman建立的DSSW模型，描述了具有外生有偏信息稟賦的投資者交易行為，并且證明了噪聲交易者可以獲得正的預期收益，而且收益甚至比套利還要高。

　　因為在DSSW模型中，存在者兩種類型的投資者，一類是理性交易者，另一類就是噪聲交易者，而噪聲交易者錯誤的認為他們擁有對風險資產(chǎn)未來價格的特殊信息，而這些信息可能是來自技術分析方法、經(jīng)紀商或者其他咨詢機構(gòu)的虛假信號，而其非理性之處就在在于他們認為這些信號中包含了有價值的信息，并依此為投資決策的依據(jù)。

　　作為對噪聲交易者行為的回應，理性投資者的最有策略應該是利用噪聲交易者的非理性觀念作為自己賺錢利潤的機會。在噪聲交易者壓低價格的時候買進而在相反的時機賣出，這種策略是“反向交易策略”。這種反向交易策略在一些時候會使得資產(chǎn)價格趨向其基本面的價值，單并不是總能達成這樣的效果，也就是說，理性投資者的套利策略對于資產(chǎn)回歸其基本的的價值作用不宜夸大，因為在很多情況下，套利的功能是有限的。

　　但是在DSSW模型中，實際上揭示了一種極為重要的噪聲交易來源，也就是由于一部分投資者具有信息質(zhì)量問題，在對風險資產(chǎn)的基本面的認識上存在一定的程度偏差，從而對風險資產(chǎn)的價格產(chǎn)生影響。而噪聲交易者對資產(chǎn)價格的這種影響能有效存在并具有普遍性，則是產(chǎn)生于理性交易者的套利限制，該限制起源于理性交易者的投資期限的短期性。由于其投資的期限是短期的，有可能遇到一種風險，就是資產(chǎn)的價格在理性交易者必須清算之前惡化，從而使其本應盈利的套利機會變成虧損，這就是DSSW模型強調(diào)的噪聲交易者風險。

　　噪聲交易者的生存基礎正在于它們通過自己的資產(chǎn)需求行為給理性投資者帶來了一種額外的風險，使這些理性投資者的無風險套利機會變成有風險的，從而形成套利限制，有了這種套利限制，噪聲交易者才能夠生存。