江恩理論簡(jiǎn)單介紹
江恩理論是以研究監(jiān)測(cè)股市為主的理論體系，它是由二十世紀(jì)最著名的投資大師威廉•江恩(William Delbert Gann)結(jié)合自己在股票和期貨市場(chǎng)上的驕人成績(jī)和寶貴經(jīng)驗(yàn)提出的，是通過(guò)對(duì)數(shù)學(xué)、幾何學(xué)、宗教、天文學(xué)的綜合運(yùn)用建立的獨(dú)特分析方法和測(cè)市理論，其核心思想是通過(guò)研究時(shí)間、價(jià)格和成交量研判市場(chǎng)或股票的趨勢(shì)并順勢(shì)而為。
一直以來(lái)，江恩投資理論都因其高深莫測(cè)，晦澀難懂而在理論界著稱，甚至不乏將其理論神秘化的傾向。研究者對(duì)江恩的解讀往往因人而異，這是有其原因的。首要的原因就是江恩投資理論本身就包羅萬(wàn)象，涵蓋范圍廣泛;其次，在過(guò)去的20年里，國(guó)內(nèi)缺乏關(guān)于江恩理論的資料和著述，研究者們走入斷章取義的誤區(qū)也在所難免。隨著最近幾年國(guó)內(nèi)對(duì)江恩著作的不斷引入，全面總結(jié)江恩投資思想及其理論的需要也變得迫切起來(lái)，本文希望在過(guò)去學(xué)者們研究的基礎(chǔ)上，總結(jié)江恩理論的核心思想，真實(shí)還原江恩理論，并說(shuō)明一般大眾也是可以掌握這一理論體系并在實(shí)際運(yùn)用中更好的理解社會(huì)和市場(chǎng)運(yùn)行的一般規(guī)律。
如果從江恩的原著入手，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)江恩的理論完全基于平易近人的各項(xiàng)原則，即使內(nèi)容有些龐雜，也不至于“高深莫測(cè)，晦澀難懂”。江恩用質(zhì)樸的語(yǔ)言記錄了他投資的理論，他的目的是寫一些東西，幫助身處交易前線的人，以及那些在股票(或商品)市場(chǎng)中有多年經(jīng)驗(yàn)的人，還有那些想知道如何正確起步、保護(hù)本錢并獲取利潤(rùn)的方法的新手。生活的樂(lè)趣莫過(guò)于幫助那些正在努力自助的人們。”江恩宣稱，這些規(guī)則都是基于“自然法則”，而我們不應(yīng)該認(rèn)為“自然法則”都是不可理解的。因此，雖然江恩理論是標(biāo)準(zhǔn)的“舶來(lái)品”，但其對(duì)中國(guó)乃至世界各地的投資者、投機(jī)者以及管理基金的經(jīng)理人等等來(lái)說(shuō)，還是有其意義所在的。我們應(yīng)該以正確的態(tài)度對(duì)待江恩理論，并認(rèn)真學(xué)習(xí)其精華之處，才能將其理論為我所用。
任何投資理論，其實(shí)用價(jià)值都在于它對(duì)投資者的正確引導(dǎo)和正確判斷市場(chǎng)走勢(shì)的較高概率。身處金融市場(chǎng)中的投資者常常把在這個(gè)市場(chǎng)中的投資活動(dòng)比為一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，那么有助于正確認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)的理論好比兵法，為準(zhǔn)備投入“戰(zhàn)爭(zhēng)”的人們做好戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上和心理上的準(zhǔn)備，以減少在這個(gè)市場(chǎng)中的損失甚至實(shí)現(xiàn)保護(hù)資本并獲得利潤(rùn)的目標(biāo)。正如彼得•林奇說(shuō)過(guò)的那樣，如果你為了買一臺(tái)電視機(jī)都能夠跑遍各大商場(chǎng)或者瀏覽遍各種網(wǎng)站，以比較不同經(jīng)銷商的價(jià)格高低和售后服務(wù)情況如何的話，為什么在投資這項(xiàng)涉及你切身利益的活動(dòng)中卻如此輕率的做出決定并進(jìn)行買賣活動(dòng)呢?江恩在華爾街45年的經(jīng)驗(yàn)和他曾經(jīng)創(chuàng)造出的巨額利潤(rùn)足以說(shuō)明其投資理論的實(shí)用價(jià)值了。
江恩所研究的市場(chǎng)是從19世紀(jì)90年代到20世紀(jì)40年代末的美國(guó)證券市場(chǎng)，其間經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)和1929年的股市大崩潰和20世紀(jì)30年代的大蕭條。隨著時(shí)間的推移，目前的市場(chǎng)中已有了很多新的情況，江恩一直奉勸投資者要跟上時(shí)代，不可墨守成規(guī)，因此，江恩理論的一些細(xì)節(jié)方面未免有些不再適合新的環(huán)境。因此，投資者在新的環(huán)境下要研究江恩理論的適用性，“去其糟粕，取其精華”，探索江恩理論中適合當(dāng)前環(huán)境的投資思想和投資策略。
研究江恩理論的現(xiàn)實(shí)意義
(1)中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性
有效市場(chǎng)假說(shuō)(Efficient Markets Hypothesis, EMH)是由尤金•法瑪(Eugene Fama)于1970年深化并提出的。根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，資本市場(chǎng)的有效性是指市場(chǎng)根據(jù)新信息迅速調(diào)整證券價(jià)格的能力。在弱有效市場(chǎng)(Weak Efficient Market)中，證券的價(jià)格僅僅反映了過(guò)去的價(jià)格和交易信息;在半強(qiáng)有效市場(chǎng)(Semi-Efficient Market)中，證券的價(jià)格反映了包括歷史價(jià)格和交易信息在內(nèi)的所有公開(kāi)發(fā)表的信息;而在強(qiáng)有效市場(chǎng)(Strong Efficient Market)中，證券的價(jià)格反映了所有公開(kāi)和不公開(kāi)的信息。
如果弱有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可以幫助投資者獲得超額利潤(rùn):如果半強(qiáng)式有效假說(shuō)成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。在強(qiáng)有效市場(chǎng)中，沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。
根據(jù)中國(guó)大多數(shù)學(xué)者的研究分析，目前中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性還處在較低的水平上。“有效性較低”是共識(shí)。早期對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的弱式有效檢驗(yàn)認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)未達(dá)到弱型有效，即中國(guó)股票市場(chǎng)是無(wú)效的。隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，后來(lái)使用傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)弱型有效市場(chǎng)的方法對(duì)中國(guó)股市的檢驗(yàn)傾向于認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)己經(jīng)隨著時(shí)間的推移，達(dá)到了弱有效。
而另外一部分學(xué)者則認(rèn)為，有效市場(chǎng)理論自身存在著難以克服的缺陷，加上中國(guó)股票市場(chǎng)及其外部環(huán)境的不成熟性，不能照搬國(guó)外的有效市場(chǎng)假說(shuō)理論對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)檢驗(yàn)得出的結(jié)論。因此，學(xué)者們用證券市場(chǎng)傳統(tǒng)的EMH檢驗(yàn)得出的結(jié)論—中國(guó)股票市場(chǎng)為弱型有效市場(chǎng)，可信度不高。因此，技術(shù)分析在中國(guó)股票市場(chǎng)中還是能夠發(fā)揮一定的作用的。
(2)技術(shù)分析與基本面分析的平衡
在證券市場(chǎng)中投資時(shí)，有兩種分析方法可以為廣大投資者采用，即基本面分析方法與技術(shù)分析方法。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)自己是80%的“格雷厄姆”和20%的“費(fèi)雪”。格雷厄姆是一個(gè)典型的基于財(cái)務(wù)報(bào)告研究的價(jià)值型投資者，但是巴菲特還保持了20%的技術(shù)分析傳統(tǒng)。事實(shí)是，大部分投資者都是兩種分析方法并用的，只是技術(shù)分析和基本面分析所占的比重有所不同。每一位投資者都應(yīng)該結(jié)合自身的條件與市場(chǎng)的真實(shí)狀況，在基本面分析與技術(shù)分析之間找到平衡。
本站集中于研究股市投資的技術(shù)分析，但筆者并不認(rèn)為僅憑技術(shù)分析就可以在市場(chǎng)操作中取得成功，也并不否認(rèn)基本面分析在股市投資中的重要性。成功的操作需要基本面分析與技術(shù)分析的結(jié)合。因?yàn)樽C券市場(chǎng)是一個(gè)極其復(fù)雜多變的市場(chǎng)，它不僅僅是各種信息的集散地，而且還要在此基礎(chǔ)上融合消化各類信息。對(duì)證券市場(chǎng)的理解過(guò)于簡(jiǎn)單化的理論，都很可能與證券市場(chǎng)的事實(shí)偏離。
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