上市公司市場無效性特征分析

　　從滬深股市的實際情況來看，雖然伴隨著市場的不斷規(guī)范.市場效率也有所提高.但是由于以下幾個原因的客觀存在，市場無效性仍然十分突出:

　　1.有關信息的傳播不可能在投資大眾中瞬間完成，比如重組活動的當事人和中介機構必然先于媒體和一般投資者得知重組信息，先知者具有先發(fā)優(yōu)勢。

　　2.信息在傳播過程中不可遙免地產(chǎn)生扭曲和失真，甚至存在惡意散布的虛假信息.這從各大證券網(wǎng)站的市場傳聞欄目就可略見一斑。

　　3.不同素質(zhì)的投資者對于同一信息會產(chǎn)生不同程度的認識和評價，并采取不同的投資決策。比如說一家上市公司預虧，有人視作重大利空，斬倉出局;有人運用逆向思維認為有莊家打壓建倉，反而低位跟進。

　　4.市場機制不可能達到完全競爭條件下的理想化效率.這突出地表現(xiàn)為我國股市中客觀存在的莊家操縱造市.利用背離一般價值判斷的軋空、軋多操作，扭曲信息價值.人為制造股價劇烈波動.博取差價。這樣一來，當股票價格對信息作出延遲反應成者過度反應時.市場就表現(xiàn)出一定程度的無效性.也就一定有人能從中獲得超額利潤。

　　我們認為，由于上市公司資產(chǎn)重組活動不可避免地導致一定程度的市場無效，因此由虧損股和微利股組成的重組股群體所帶來的獲利機會十分突出。

　　另外一方面，殼資源的價值是多方面的，除了可供借殼上市外.殼資源還有投機價值。投機價值本質(zhì)上是一種虛擬價值，是由股票上市流通而產(chǎn)生的一種流動性、心理預期及籌碼供求關系密切相關的虛擬價位.只要股票仍掛牌交易，這種投機價值就會存在。

　　特別是在中國股市投機色彩頗濃的背景下，由于殼資源概念普遍具有價低、盤小、績差(因而能利用人棄我取的相反原理獲得廉價籌碼)、題材和想象空間豐富、暴漲暴利的財富效應等特點.其投機價值往往很大。而且正是由于重組所帶來的巨大獲利可能，使重組已經(jīng)由初期的為保住上市資格而被迫為之的被動行為，逐漸異化為受利益主動的主動行為，這當然更進一步強化了二級市場價格對重組行為的折射.使重組股中短期漲幅十分可觀。