簡(jiǎn)單闡述一下價(jià)值投資的八大原則

　　在資金刻意的引導(dǎo)下，A股市場(chǎng)仿佛也開(kāi)始進(jìn)入價(jià)值投資的境地，筆者將各類書(shū)籍和材料中流傳的價(jià)值投資基本關(guān)鍵作為一個(gè)不那么系統(tǒng)化的歸納，大致可以得出價(jià)值投資的八大原則，接下來(lái)，筆者一一進(jìn)行詳細(xì)的介紹：

　　1. 市場(chǎng)無(wú)效原則

　　價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，這是眾所周知的一個(gè)規(guī)律。而價(jià)值投資的一個(gè)前提就是市場(chǎng)在短期內(nèi)不能正確地評(píng)估公司的價(jià)值，所以使得價(jià)格經(jīng)常遠(yuǎn)離價(jià)值，這就給價(jià)值投資者創(chuàng)造了獲利的機(jī)會(huì)。價(jià)格和價(jià)值之間的差異越大，則進(jìn)行買(mǎi)入投資的風(fēng)險(xiǎn)就越低。為什么說(shuō)市場(chǎng)是無(wú)效的呢?因?yàn)槭袌?chǎng)的參與者，市場(chǎng)是由非理性的人組成的，而人群比個(gè)體更為非理性，所以，價(jià)格經(jīng)常會(huì)偏離價(jià)值而做兩極化的波動(dòng)。格雷厄姆將市場(chǎng)波動(dòng)比作一個(gè)情緒不穩(wěn)定的年輕人，他要么將市場(chǎng)看的極度悲觀，要么將市場(chǎng)前景或現(xiàn)狀看的極度樂(lè)觀。正是由于市場(chǎng)的無(wú)效和非理性，才使得價(jià)值投資者可以從中獲利。巴菲特曾經(jīng)批評(píng)固守市場(chǎng)有效理論的金融理論家，他認(rèn)為如此多的價(jià)值投資者獲得超出市場(chǎng)平均水平的收益水平，本身就證明了市場(chǎng)至少在短期內(nèi)是無(wú)效的，也是非理性的。

　　那么，在什么樣的情況下價(jià)格會(huì)顯著偏離價(jià)值?

　　第一，群體性的恐慌或者恐懼;

　　第二，流動(dòng)性過(guò)剩或者過(guò)緊。

　　簡(jiǎn)而言之，就是情緒和貨幣。

　　另外，就算個(gè)體的行為是理性的，但是當(dāng)所有人都持有同樣的行為時(shí)，將會(huì)驅(qū)動(dòng)價(jià)格大幅背離價(jià)值。

　　2. 市場(chǎng)專利原則

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，時(shí)好時(shí)壞是常見(jiàn)的。但是對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，只有具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才會(huì)具備抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。那些競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)不會(huì)誕生出具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。這里所說(shuō)的市場(chǎng)性專利就是企業(yè)具有一種持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)不是來(lái)自于技術(shù)革新，通常也不會(huì)來(lái)自于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。這類企業(yè)我們稱之為“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”或者“消費(fèi)者獨(dú)占特性”等，香港價(jià)投之父林森池稱之為“市場(chǎng)專利”。其本質(zhì)，就是持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　邁克爾·波特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論中強(qiáng)調(diào)了三種類型的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，第一種是成本優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略，第二種是差異化戰(zhàn)略，第三種是專注戰(zhàn)略。

　　3. 安全邊際原則

　　價(jià)值投資者賺取的就是價(jià)格回歸正常價(jià)值的差值，技術(shù)分析交易者則博取的是價(jià)格和價(jià)格之間的差值。但，價(jià)值交易也是存在這諸多的不確定，所以為了避免估值錯(cuò)誤，投資者在價(jià)格偏離價(jià)值越大是介入越安全。安全邊際又稱為安全空間，這個(gè)空間就是價(jià)格圍繞價(jià)值的差值，差值越大，投資的保險(xiǎn)系數(shù)也就越高。

　　像渾水公司一類的做空者也是價(jià)值投資者，他們?cè)趦r(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值時(shí)采取做空的行為。當(dāng)然，他們其實(shí)也有投機(jī)的成分，那就是通過(guò)發(fā)布報(bào)告，影響其他市場(chǎng)參與者的行為。

　　4. 能力范圍原則

　　投資者在進(jìn)行交易的時(shí)候總會(huì)受到情緒，技能，經(jīng)驗(yàn)及知識(shí)等方面的限制，一個(gè)成功的投資者應(yīng)該清楚自己的局限性。如果對(duì)于一家公司的某個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題不清楚，那么就應(yīng)該避免介入這家公司。知道自己的能力界限，這樣才能很好地進(jìn)行投資。通過(guò)排除那些處在能力范圍之外的公司，投資者可以集中精力，專注于自己熟悉的公司。明確自己的能力范圍，不是一件簡(jiǎn)單的事兒，絕大多數(shù)投資者根本沒(méi)有能力范圍這個(gè)概念，通常也不會(huì)界定自己的投資對(duì)象，凡事覺(jué)得好的公司和股票都會(huì)參與，根本不管自己是否了解這家公司。

　　事實(shí)上，能力永遠(yuǎn)都是有限的，這決定了我們可以選擇的戰(zhàn)略也是極其有限的。不顧這一基本的事實(shí)和前提，就會(huì)犯下致命的錯(cuò)誤。

　　5. 回歸價(jià)值原則

　　價(jià)值回歸在長(zhǎng)期來(lái)看是有效的，短期的偏離終究不可持續(xù)。不論是格雷厄姆，還是彼得林奇，巴菲特，甚至索羅斯都是認(rèn)為價(jià)格具有向價(jià)值回歸的特性。價(jià)值投資者必會(huì)去預(yù)測(cè)回歸什么時(shí)候發(fā)生，但是會(huì)在大幅低于價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入。

　　價(jià)格終將回歸價(jià)值，偏離越大就提供了越大的機(jī)會(huì)，你不抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，別人就會(huì)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。市場(chǎng)上的資金，特別是大資金之間常常存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　6. 坦誠(chéng)管理原則

　　管理者一定要有清白的誠(chéng)信記錄，那些曾經(jīng)有過(guò)欺騙表現(xiàn)的管理者是不值得信任的，擁有這種管理者的公司也是不值得擁有的。費(fèi)雪認(rèn)為股東的誠(chéng)實(shí)程度是一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題，所以在投資過(guò)程中，會(huì)考察管理層的誠(chéng)信問(wèn)題。

　　誠(chéng)信者的行為具有更高的確定性，而投資本來(lái)就是在不確定的世界中尋找相對(duì)的高確定性。

　　7. 集中投資原則

　　巴菲特和費(fèi)雪都主張將資金投資在較少的股票上，要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行精挑細(xì)選，將資金配置在收益率最高的資產(chǎn)上。

　　8. 持有公司原則

　　每個(gè)價(jià)值投資者都認(rèn)為股票投資并不關(guān)乎股票，而是關(guān)系到公司。巴菲特強(qiáng)調(diào)股票買(mǎi)賣，其實(shí)是買(mǎi)賣一家公司。通過(guò)站在一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)者和所有者的角度可以進(jìn)行更為理性的投資決策。巴菲特一直聲稱自己是個(gè)商業(yè)分析家，而非證券分析家。

　　價(jià)值投資的要點(diǎn)在于尋找和證實(shí)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而這要求刺破“股票”這層面紗，直達(dá)商業(yè)的本來(lái)面目。