做空資金是如何進(jìn)入期貨期權(quán)市場

　　這些年在全球期貨期權(quán)市場上套保失利的典型事例基本上都輸在期權(quán)市場上，那么做空資金是怎么進(jìn)入期貨期權(quán)市場的?

　　1.“零”保證金的交易機(jī)制

　　國內(nèi)套保企業(yè)在國外期貨期權(quán)生意企業(yè)開戶時(shí)，要向該企業(yè)供給最近幾年的財(cái)物情況和財(cái)務(wù)報(bào)表;國外企業(yè)會(huì)依據(jù)國內(nèi)套保期業(yè)供給的財(cái)務(wù)報(bào)表，向套保企業(yè)開出占其注冊資金的3%—5%的授信額，作為期貨期權(quán)的交易保證金。例如，中航油新加坡上市企業(yè)注冊資金為6.5億美元，開端就得到了500萬美元的授信額。這即是說，中國航油新加坡上市企業(yè)，不必出一分錢的保證金就能在境外期貨期權(quán)生意企業(yè)做期貨期權(quán)交易(這是套保企業(yè)麻痹的開端，不占用企業(yè)的流動(dòng)資金)。

　　“零”保證金交易機(jī)制最大的危險(xiǎn)是：用全部企業(yè)的財(cái)物在期貨期權(quán)市場做信譽(yù)交易。因?yàn)槠谪浧跈?quán)買賣是保證金買賣——500萬授信額擴(kuò)大10倍的話，即是用5000萬財(cái)物在做交易。當(dāng)在期貨期權(quán)市場上虧本10%時(shí)，就等于實(shí)踐虧掉了5000萬美元的財(cái)物。但是在期貨期權(quán)市場，做空看跌期權(quán)是最厲害的緊箍咒。

　　2.看跌期權(quán)的做空圈套

　　從期貨期權(quán)的設(shè)計(jì)上來說，買入看漲期權(quán)的投資者支付權(quán)利金，得到自動(dòng)行使期貨合約的權(quán)力;做空看跌期權(quán)的投資者得到權(quán)利金，但要被迫實(shí)行并實(shí)行期貨合約的責(zé)任。即是說，如果在看跌期權(quán)上做空，就相當(dāng)于在期貨供貨合同上簽了字，就必定要在規(guī)則的時(shí)刻轉(zhuǎn)為期貨部位并實(shí)行交割。例如，劉其兵在6月LME期銅期權(quán)市場上，在3300美元的報(bào)價(jià)做空看跌期權(quán)20萬噸并得到了權(quán)利金，就等于要在12月份實(shí)行期貨合同，在LME期銅轉(zhuǎn)為期貨部位時(shí)，再交割電解銅;可是當(dāng)前LME期銅報(bào)價(jià)已漲至4400多美元，實(shí)踐虧本達(dá)約1100美元/噸，20萬噸就累計(jì)虧本約2億美元。

　　3.供求關(guān)系判別的失衡致使過錯(cuò)的套保組合

　　因?yàn)闅W式期權(quán)不能提早實(shí)行期貨合同和止損，因此關(guān)于國內(nèi)做境外套保的企業(yè)來講，原則上不該做空看跌期權(quán)(怕沒有實(shí)行期貨合同的能力)，但做多看漲期權(quán)就相對簡單操作一些。

　　(1)買進(jìn)看漲期權(quán)，付很少的權(quán)利金，就等于得到自動(dòng)行使期貨合約的權(quán)力。假如劉其兵在6月份LME期銅期權(quán)市場上，不是在3300美元的報(bào)價(jià)做空看跌期權(quán)20萬噸并得到了權(quán)利金，而是買進(jìn)一樣數(shù)量的看漲期權(quán)并支付很少的權(quán)利金，就可以掙2億美元。

　　(2)假如LME期貨報(bào)價(jià)在12月份跌破3300美元，大不了拋棄看漲期權(quán)的權(quán)力，最多是損失一部分權(quán)利金。

　　所以說，國內(nèi)套保企業(yè)在境外參加期貨期權(quán)買賣的準(zhǔn)確套保組合應(yīng)該是：買進(jìn)看漲期權(quán)，而不是在做空看跌期權(quán)。

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