影響期權(quán)價格的執(zhí)行價格和無風(fēng)險利率

　　若把個股期權(quán)中買權(quán)的執(zhí)行價格設(shè)為$170，其余值保持定量，買權(quán)的價值下降。d1和d2的值變?yōu)?0.2996和-0.38940 N(d1)、 N (d2)則分別為0.3821和0.3483。買權(quán)價格為$3.749，低于原來的$5.8030。

　　執(zhí)行價格發(fā)生小幅變化導(dǎo)致的買權(quán)價格變化為反方向的，即為-e-rcTN(d2)。由于既定期權(quán)的執(zhí)行價格是不會發(fā)生變化的，所以這一量度只適用于評價執(zhí)行價格不同的買權(quán)間的價差是否合理。當(dāng)然，和之前分析的相同，這一指標(biāo)和籌碼分布指標(biāo)不同也僅適用于執(zhí)行價格小幅度的變化。

　　(三)無風(fēng)險利率

　　在本章的開始我們用的是年度無風(fēng)險利率，而此處用的則是其連續(xù)計息的形式。年利率加1再取自然對數(shù)就可轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利的形式。例如若簡單利率為6% , 100元投資1年后即為106元.而連續(xù)復(fù)利利率為In (1+6%) =0.0583，則100元以5.83%的利率連續(xù)計息，期末即為106元，連續(xù)復(fù)利利率總是低于相應(yīng)的簡單利率。由連續(xù)復(fù)利利率也可計算簡單利率，如e0.0583-1=0 .06。

　　在前面的例子中，無風(fēng)險利率為5.21%，這是由In (1.0535)求得的。公式中用的是無風(fēng)險利率的連續(xù)復(fù)利形式，公式中的Ee-rcT即為執(zhí)行價格的現(xiàn)值，它等于E (1+r)-T,

　　其中的;即為非連續(xù)利率。買權(quán)價格對無風(fēng)險一利率變化的敏感度由Rh。值來衡量.其公式為:

　　例如仍沿用前面的例子，若無風(fēng)險利率為5.21 %, Rho則為$7.49。設(shè)無風(fēng)險利率由0.0521升至0.12，則由Rho值可得買權(quán)價格的變化幅度為(0.12-0.0521) x $7.49=$0.51。而實際的價格變化為$6.313-55.803= $0.51，可見Rho值對于估計利率小幅變化對買權(quán)價格的影響是較準(zhǔn)確的。

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