什么是利率現(xiàn)貨期權(quán)

　　利率現(xiàn)貨期權(quán)主要是指在場外交易的銀行同業(yè)拆借市場提供的特殊期權(quán)交易，包括利率封頂期權(quán)、利率保底期權(quán)和利率封頂保底期權(quán)。這里主要討論個股期權(quán)中封頂式利率期權(quán)交易(利率上限)。

　　封頂式利率期權(quán)交易也稱為利率上限，一般是用來保護浮動利率借款人免受未來利率上漲的風險。交易雙方協(xié)商確定一個上限利率，并約定在未來一個確定的時間(即期權(quán)交易期限)內(nèi)的各利率調(diào)整日，當基準利率超過這一上限利率時，由利率上限的賣方向利率上限的買方支付基準利率與上限利率的利息差額，從而保證利率上限的買方實際支付的凈利率不會超過合約規(guī)定的上限。顯然，在這一交易中，合約的買方享有在規(guī)定的交割日當基準利率高于上限利率時向賣方收取一定數(shù)量補償費的權(quán)利。作為代價，買方必須向賣方支付一定的費用。利率上限產(chǎn)生于20世紀80年代，是銀行為自己和顧客創(chuàng)造的利率風險保值工具中最為普遍的金融衍生工具，和港股交易規(guī)則不同，從本質(zhì)上說，它是一種利率期權(quán)交易。

　　封頂式利率期權(quán)交易的有效期限從3個月到12年不等，但通常為2-5年。利率調(diào)整日，即更換基準利率的日期，是將基準利率與上限利率相比較，由此確定利息差額的日期，一般是每3個月、6個月調(diào)整一次，但也有1個月或者1年調(diào)整一次的。

　　基準利率是實際執(zhí)行的浮動利率，也是與上限利率相比較的利率基準。在實際交易中，通常將3個月或6個月的LIBOR確定為基準利率，也可用美國國庫券利率、商業(yè)票據(jù)利率、可轉(zhuǎn)讓定期存單利率、優(yōu)惠放款利率等。

　　當市場利率水平呈上升趨勢時，具有浮動利率債務(wù)的債務(wù)人和具有固定利率債權(quán)的債權(quán)人可以購買利率上限，以對利率上升風險進行套期保值，但同時他們也可以從利率下降中獲得好處。具體地說，對固定利率債權(quán)人而言，當基準利率超過固定利率時，等于無形中減少了債權(quán)人的收益。外匯知識充足的人會為確保其收益相對于基準利率的收益而言不致于過低，他們可以通過購買利率上限來獲得補償。同樣，對于浮動利率債務(wù)人而言，當借款利率上浮時，就要增加利息支出。為了規(guī)避利率風險，債務(wù)人可以通過購買利率上限將風險控制在一定范圍之內(nèi)，確定今后一段時期內(nèi)資金籌措成本的上限，當利率超過規(guī)定的上限時，債務(wù)人將從利率上限的出售者那兒得到補償。萬一將來利率下降，也可享受利率下降的好處。