股票期權(quán)市場的發(fā)展?fàn)顩r

　　我們?nèi)粘Ｉ钪杏性S多期權(quán)的例子。歷史學(xué)家和考古學(xué)家曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一些最初的期權(quán)，盡管這些期權(quán)類似于現(xiàn)代個(gè)股期權(quán)，但現(xiàn)代期權(quán)市場體系的建立源于19世紀(jì)出現(xiàn)股票買權(quán)和賣權(quán)的時(shí)候。

　　在20世紀(jì)早期，一群可以交易買權(quán)和賣權(quán)的經(jīng)紀(jì)商和交易商協(xié)會(huì)的公司創(chuàng)立了期權(quán)市場。如果有人想購買期權(quán)，該公司的成員就幫他尋找賣方.若找不到想賣出期權(quán)的人，公司就自己賣出期權(quán)。所以.該公司的成員既是經(jīng)紀(jì)商(聯(lián)系買方和賣方)，又是交易商(進(jìn)行實(shí)際的交割)。

　　盡管場外期權(quán)市場是可行的，但卻存在幾個(gè)缺陷:(1)在期權(quán)到期之前，它不能給期權(quán)持有者提供機(jī)會(huì)賣出期權(quán)。持有的期權(quán)要么行使，要么期滿，所以期權(quán)合約沒有流動(dòng)性。(2)賣方的履約行為僅僅由經(jīng)紀(jì)商一交易商公司擔(dān)保。如果賣方或經(jīng)紀(jì)商一交易商公司破產(chǎn)，期權(quán)的持有者就會(huì)倒霉。

　　(3)基于以上兩點(diǎn)原因，交易成本相對(duì)較高。

　　在1973年，期權(quán)市場發(fā)生了重大的變革，芝加哥交易委員會(huì)—世界上最大的商品期貨交易所授權(quán)在有組織的交易所試驗(yàn)期權(quán)交易。該交易所被稱作芝加哥期權(quán)交易所。1973年4月26日開始交易普通股票看漲期權(quán)，直到1977年6月才開始交易普通股票看跌期權(quán)。

　　芝加哥期權(quán)交易所創(chuàng)立了期權(quán)交易的中心市場，使得期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)增加了它的流動(dòng)性。換言之，以前買賣期權(quán)的投資者可以在期權(quán)到期之前返回市場進(jìn)行買賣，因而沖銷了原來的頭寸。但更重要的是，芝加哥期權(quán)委員會(huì)設(shè)立了清算所，以保證賣方能夠履行合約。所以，與場外交易市場不同，期權(quán)的買方不再擔(dān)心賣方的信用風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于一般公眾而言，增加了期權(quán)的吸引力。

　　盡管在危機(jī)之后，機(jī)構(gòu)投資者的期權(quán)交易保持著強(qiáng)勁的勢頭，但卻面臨著一個(gè)新的競爭對(duì)手的威脅—場外期權(quán)市場。在1980年早期，許多公司通過貨幣及利率互換來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這些合約都是根據(jù)雙方特定需要來安排的私下交易。如果一方遭到違約的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，另一方仍然可以享有一定的權(quán)益。但這類權(quán)益不大會(huì)出現(xiàn)在運(yùn)作很規(guī)范的市場上。不久，經(jīng)紀(jì)商一交易商公司又創(chuàng)立了其他類型的場外交易合約，比如遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約。由于交易的最低規(guī)模的限制，公眾一般不能參與這種新型的、再流通的場外市場交易。場外市場交易的迅猛發(fā)展使得期權(quán)交易所面臨著巨大的壓力。但這種趨勢并不表明期權(quán)交易將會(huì)衰退，而是會(huì)越來越集中于場外市場交易。

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