期權(quán)價(jià)格與隱含波動(dòng)率

　　對(duì)于股票、股指和期貨期權(quán)來(lái)說(shuō)，除了期權(quán)交易量這個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)外，期權(quán)的權(quán)利金也可以同樣提供預(yù)測(cè)標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)的功能。當(dāng)期權(quán)特別貴或者特別便宜時(shí)，其對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)或許將出現(xiàn)大概率的上漲或下跌可能。

　　在解釋如何通過(guò)期權(quán)價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)之前，先制定一個(gè)衡量期權(quán)價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)，即，如何判斷某一期權(quán)是貴的還是便宜的。

　　我們之前已經(jīng)為大家介紹了一些期權(quán)定價(jià)的模型，其中影響股票期權(quán)價(jià)格的因素有股票價(jià)格、執(zhí)行價(jià)、剩余到期時(shí)間、利率、股息、波動(dòng)率。事實(shí)上，除了波動(dòng)率因素外，其余的因素都是已知的，因此給出了權(quán)利金之后，個(gè)股期權(quán)投資者可以根據(jù)模型反向推導(dǎo)出波動(dòng)率的值，這個(gè)波動(dòng)率就稱(chēng)為隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率越大，期權(quán)的權(quán)利金越高，即該期權(quán)越貴。那么，隱含波動(dòng)率該如何選取?

　　同一金融標(biāo)的的不同期權(quán)對(duì)應(yīng)著不同的隱含波動(dòng)率，因此，需要將各個(gè)期權(quán)對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率平均成一個(gè)數(shù)字。

　　在《麥克米倫談期權(quán)》一書(shū)中，作者建議將期權(quán)按交易量以及其執(zhí)行價(jià)格離平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格間的距離對(duì)隱含波動(dòng)率進(jìn)行加權(quán)，期權(quán)交易量越大，加權(quán)比例越高，平值的或者越接近平值的期權(quán)加權(quán)的比例越高。為了讓隱含波動(dòng)率表現(xiàn)平穩(wěn)，作者偏向于使用隱含波動(dòng)率的移動(dòng)平均率。據(jù)作者測(cè)試，10天或者20天的平均移動(dòng)率效果最好。

　　一般來(lái)說(shuō)，昂貴的期權(quán)可能預(yù)示著該期權(quán)對(duì)應(yīng)的金融標(biāo)的將出現(xiàn)上漲，事實(shí)上，在兼并或其他重要公司新聞發(fā)布之前，可以發(fā)現(xiàn)期權(quán)的交易量和隱含波動(dòng)率同步增長(zhǎng)，即便交易量沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但隱含波動(dòng)率增加了，也是股票可能上漲的重要信號(hào)。

　　因此，“定價(jià)過(guò)高的期權(quán)才值得買(mǎi)”這一說(shuō)法，雖然不符合邏輯規(guī)律，有時(shí)卻是很有效的一種操作策略。當(dāng)然盲目買(mǎi)人定價(jià)過(guò)高的期權(quán)，也會(huì)讓交易失敗。