投資者愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險的影響

　　為股票投資組合選擇保險的時候，投資者愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險，就是現(xiàn)有股指價值與買進的虛值看跌期權(quán)的執(zhí)行價格之間的距離。

　　比如4月法國CAC40指數(shù)是3 000點，你可以購買6月2 900看跌期權(quán)，這表明你這兩個月中愿意承擔(dān)的風(fēng)險是100個CAC40的點。在假設(shè)投資組合與CAC40的跟蹤誤差為0的情況下，如果CAC40跌至2 900點之下，你的投資組合就得到了保護。

　　如果你愿意承擔(dān)的風(fēng)險更大，比如你愿意承擔(dān)150個CAC40的點，那你可以選擇執(zhí)行價為2 850的看跌期權(quán)，這時候你所需要支付的保險金(也就是看跌期權(quán)的權(quán)利金)就相對較小。

　　雖然使用單個指數(shù)看跌期權(quán)保護投資組合的想法非常自然，但在實踐中并沒有廣泛運用，這是因為購入看跌期權(quán)的成本較高，尤其在牛市的時候，投資者常常會認為買看跌期權(quán)保護自己的頭寸其實是白白浪費錢。突如其來的股市下跌或許會造成致命的打擊。

　　有個眾人皆知的道理，那就是我們不能因為現(xiàn)在很健康，就不去為有可能發(fā)生的大病做任何準(zhǔn)備，相信很多人愿意花一點錢購買一份大病保險以備不時之需。幸運的是一般情況下，股票價格的下跌不會那么突然，股市崩盤事件較為少見，因此當(dāng)股票價格開始出現(xiàn)下跌，我們?nèi)杂袡C會為股票買保險。

　　值得我們注意的是，當(dāng)投資者持有的股票頭寸已有可觀盈利，這時候投資者應(yīng)該考慮購買看跌期權(quán)為所持頭寸上一份保險。

　　正是由于看跌期權(quán)并不便宜，使利用領(lǐng)圈套利為股票保險的方式更為普遍，它通過買進一手虛值看跌期權(quán)為股票上保險，同時賣出一手虛值看漲期權(quán)用以支付部分甚至全部的保險成本，因而極大地降低了保險的成本，但與此同時，個股期權(quán)投資者也失去了部分或者全部因股票上行盈利的可能性。