買(mǎi)進(jìn)波動(dòng)率反套利策略

　　反套利也是買(mǎi)進(jìn)波動(dòng)率策略的一種，其買(mǎi)進(jìn)的期權(quán)數(shù)量多于賣(mài)出的期權(quán)數(shù)量。反套利是指賣(mài)出1手期權(quán)的同時(shí)，買(mǎi)人更多數(shù)量的具有相同到期日、虛值程度更高的期權(quán)。反套利分為兩種：看漲期權(quán)反套利和看跌期權(quán)反套利。

　　1.看漲期權(quán)反套利

　　看漲期權(quán)反套利是指個(gè)股期權(quán)投資者在賣(mài)出1手看漲期權(quán)的同時(shí)買(mǎi)入更多數(shù)量執(zhí)行價(jià)更高的看漲期權(quán)，買(mǎi)入與賣(mài)出的數(shù)量比稱(chēng)為比率，一般來(lái)說(shuō)，比率為2：1或3:2。

　　如果我們從期權(quán)的delta來(lái)構(gòu)造反套利。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格越高的看漲期權(quán)虛值程度越深，其delta也越低。因而反套利中買(mǎi)人期權(quán)的delta小于賣(mài)出的期權(quán)的delta，因而構(gòu)造delta中性套利，買(mǎi)入期權(quán)數(shù)量大于賣(mài)出期權(quán)數(shù)量。比如買(mǎi)人兩手虛值看漲期權(quán)，假設(shè)其delta為0.25，買(mǎi)入的看漲期權(quán)的頭寸的delta為0.5，賣(mài)出1手平值的看漲期權(quán)，其delta為0.5，其頭寸的delta為-0.5，因而總頭寸的delta為0，即delta是中性的。

　　如果標(biāo)的物上漲，那么看漲期權(quán)反套利策略就有無(wú)限的潛在收益;如果標(biāo)的物下跌，該策略的損益都是有限的?？礉q期權(quán)反套利策略的損益與跨式套利的損益類(lèi)似，都能從波動(dòng)率的上行中獲利，在上行方向上有無(wú)限的盈利，潛在的風(fēng)險(xiǎn)都是有限的。但相比跨式套利而言，反套利建立的成本較低，能運(yùn)用的杠桿更高，因而是杠桿策略的一種。此外，反套利在下行方向上有有限的盈利或虧損，這取決于反套利是以債務(wù)還是以信用建立的。

　　2.看跌期權(quán)反套利

　　看跌期權(quán)反套利策略是指買(mǎi)人看跌期權(quán)的同時(shí)，賣(mài)出具有相同到期日的執(zhí)行價(jià)更低的期權(quán)，買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)的比率大于1，并盡量使總頭寸的delta接近于o。該策略將從波動(dòng)率上升中獲益，當(dāng)標(biāo)的物上升時(shí)潛在損益有限，若標(biāo)的物下跌時(shí)潛在收益無(wú)限。