收益和價格變化的組合分析

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-26 18:47:19

　　一個公司群的長期變動

　　將本世紀初紐約證券交易所的鐵路股票清單和1948年的相同清單進行比較是有益的。盡管一些公司已經(jīng)通過合并或其他一些形式而消失,但幾乎所有比較重要的股票都能容易地被跟蹤到1948年的情況。突出的事實是,每一種以高出1900年平均值出售的股票已經(jīng)喪失了它的大部分價值；相反地,所有以高出1948年平均值出售的鐵路股在1900年的估價相當?shù)牡?。?8給出了列于紐約證券交易所的普通股的可比較價格。

　　由這些價格記錄所揭示的鐵路股強弱地位的完全轉(zhuǎn)變,是工業(yè)股票在過去年份中改變其投資質(zhì)量的內(nèi)在趨勢的極端事例。按《圣經(jīng)》的話：它或許是說得太多了,最后將變成第一,第一將變成最后。但我們或許用得著賀拉斯寫于他那個時代的一句詩（我已經(jīng)使用它作為《證券分析》一書的題詞）：

　　許多現(xiàn)在衰落的將會復興,

　　許多現(xiàn)在榮耀的將會衰落。

　　這種地位上的劇烈改變?yōu)橥顿Y者警覺地擺脫偏見和偏好提供了獨特的價值。當然,還存在著更多的問題,而且并非僅僅是區(qū)分那些前進和倒退了的公司。另外,人們還確信,這些有關(guān)前景的變化并沒有導致它們與市場價格的變化完全一致。在下一部分,這些闡述可以說明這個問題。