各種流行和不流行普通股之間的特征——包括道.瓊斯工業(yè)一流股票——通過對組合策略C（10種最低價或便宜證券）與8種最高價或高價證券的比率進(jìn)行比較表現(xiàn)出現(xiàn)。1963年,每美元收費,便宜證券比高價股帶給賣者多1.75倍的收益、1.8倍的股利。在其他方面,后者顯示出更大的內(nèi)在收益率,因為在同樣的投資下,它們賺取的是便宜證券的1.8倍,它們還顯示了在過去10年里,每股收益約增長3.2倍。
這些適度的收益率和增長率從根本上說是定性的因素,并且清楚地表示高價股公司作為一個整體比其他公司更為成功。如何能夠確定一個能補(bǔ)償相對于美元目前收益和股利的更高的增長率呢？對此,我不能作出肯定的回答。但我知道與道.瓊斯過去30年不太流行（并且通常不太成功）的公司比較,市場為高價證券支付得太多了。正是這個原因,我推薦在絕大多數(shù)公司中購買低價證券。但我不能保證這個選擇策略會使將來的收益率與過去的一樣。
鐵路、公用事業(yè)、金融公司領(lǐng)域
公用事業(yè)公司比其他公司天生更有穩(wěn)定性,也具有利于普遍增長的因素。但是公司之間增長率變動相當(dāng)大,地方基礎(chǔ)差別也相當(dāng)大,因為國家某些部分比其他部分發(fā)展得更加迅速。這些不同的情況在公司間造成了完全不同的市盈率（P/E）,雖然遠(yuǎn)不及我們在工業(yè)領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)的差異那么大。在別處,最高的市盈率反映了收益持續(xù)增長率將比平均增長率更高的可能性。
過去許多年有很多人認(rèn)為公用事業(yè)股表現(xiàn)非常出色,唯一的問題是它的價格似乎升得過高。這也是其他組別的投資者和成長型公司所面臨的相同的問題。因此,防御型投資者在他標(biāo)準(zhǔn)的組合策略中適當(dāng)?shù)爻钟泄檬聵I(yè)股的比例,完全是合宜的。
就收益增長和穩(wěn)定性以及它們的市場價格行為來說,鐵路從整體上看是個有些萎縮的群體。標(biāo)準(zhǔn).普爾價格指數(shù)對它們的市場表現(xiàn)提供了一個概括的快速反映,(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)因為所有這些指數(shù)與1941年至1943年的10個平均數(shù)中的1個有關(guān)。1963年以來鐵路股平均價在40.7美元,同時公用事業(yè)股在66.4美元,工業(yè)股在79.3美元。運輸業(yè)各股之間的差別比公用事業(yè)各股之間差別更大。差別產(chǎn)生在經(jīng)營效率、金融力量和收益增長上。防御型投資者也許會將較強(qiáng)的一類股票包括在他的名冊上,這既因為其形式上的多樣化,也因為他看好它們的前景。
金融證券包括五個小群：銀行；人壽保險公司；火災(zāi)、意外險擔(dān)保公司；金融（借貸）公司；儲蓄與借款協(xié)會以及它們控股的公司。這些企業(yè)因征稅太繁雜而不能有一般的利潤。幾乎所有這些企業(yè)在它們普通股凈值前都有大量債務(wù),而它們資產(chǎn)的性質(zhì)使這種結(jié)構(gòu)沒有過分危險的可能。我認(rèn)為沒有特別理由把這一級股票放在投資者的單子上,至少較強(qiáng)的公司與其他公司相同的方面是適合這個結(jié)論的。
讀者也許對表23感興趣,它追溯了三組主要標(biāo)準(zhǔn).普爾證券的價格和市盈率的產(chǎn)業(yè)化。
三組自1948年以來的市盈率增長都是值得注意的。這表明投資者信心比公司利潤增長得更快（比較溫和的衰退率的變動修正了這個比較,但不改變它們之間的密切聯(lián)系）。1959年我曾補(bǔ)充說：“公用事業(yè)股的變動是最穩(wěn)健的,但在1959年它對于防御型的投資者的確提出了一個問題。”當(dāng)時,公用事業(yè)股作為一個整體在三個投資組中,顯示最穩(wěn)定,利潤最大。在接下來的5年中公用事業(yè)股的指數(shù)提高了50％以上,工業(yè)股提高了35％,鐵路股提高了18％。
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