為何我持有的股票總是不漲

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時(shí)間：2014-06-27 18:07:51

　　好股票為什么總是漲不起來的原因有很多，其中一個(gè)重要的原因是公司本身未來的成長性如何？股市里許多剛開始接受主流的基本面分析理念來挑選股票的投資者經(jīng)常會抱怨自己發(fā)現(xiàn)的“好股票”為什么總是漲不起來。實(shí)際上，他們從公司業(yè)績、行業(yè)背景和估值等角度分析認(rèn)為的所謂好公司、好股票，并沒有獲得市場的認(rèn)可。這里有兩種可能的情況，一種可能是市場錯了，你對這只股票的“超前”判斷可能還未形成市場的共識，但你要堅(jiān)信自己，只要你的判斷基礎(chǔ)是正確的，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展也的確如你所料，市場里的其他人遲早都會轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)，加入到你的行列里來。另一種可能就是你的判斷失誤，這種失誤要么是對公司業(yè)績的成長性及相應(yīng)的估值沒有準(zhǔn)確把握，要么是犯了對股票類型及相應(yīng)投資策略認(rèn)識模糊的錯誤，在不適宜的時(shí)機(jī)買入了不適宜的股票。事實(shí)上，目前所接觸到的個(gè)人投資者的選股失誤多是自身的問題而非市場的問題，而且很多投資人都是犯了一些不符合最基本的股票投資常識的錯誤。

　　這里有一個(gè)真實(shí)的例子。一位投資者2006年年中在給我們的來信中對一家公司股票的表現(xiàn)感到非常困惑。這家地處東北，主營業(yè)務(wù)為造紙的上市公司，基本面在當(dāng)時(shí)看上去很不錯，處在一個(gè)與煙草包裝有關(guān)的相對壟斷的行業(yè)里，進(jìn)入壁壘較高，競爭不是很激烈，因此公司盈利能力較為出眾，毛利率在35%左右，凈利潤率也在10%以上。從估值來看，如果預(yù)期這家公司2006年每股收益可以增長10%，則可以達(dá)到06元左右，當(dāng)時(shí)7元多的股價(jià)，動態(tài)市盈率只有117倍，似乎很便宜，但這只股票在2006年的漲幅卻明顯落后于大盤。一切看上去都很完美，但為什么就漲不起來呢？其實(shí)，投資者在這里忽視了一個(gè)更為關(guān)鍵的因素，即公司的成長性。股市里非?？粗氐囊粋€(gè)選股指標(biāo)是PEG，即當(dāng)前市盈率除以未來3或5年每股收益（EPS）復(fù)合增長率，這是投資大師彼得?林奇發(fā)明的選股指標(biāo)。PEG將公司的估值和成長性結(jié)合起來，用于說明一個(gè)很實(shí)在的投資邏輯關(guān)系——現(xiàn)在的股價(jià)可以反映公司未來盈利的增長嗎？比如一家公司的股票目前以20倍市盈率交易，未來公司EPS增長率為20%，則PEG為1，說明股價(jià)正好反映其成長性，當(dāng)前的價(jià)格不貴也不便宜；如果未來EPS增長率為40%，則PEG為05，顯示當(dāng)前股價(jià)明顯低估了公司業(yè)績的成長性，具有很好的投資價(jià)值；但如果未來的EPS增長率只有10%，PEG高達(dá)2，則說明價(jià)值已被高估，股價(jià)有下跌的內(nèi)在需要。此外，PEG還可以在同一板塊的股票之間進(jìn)行對比，從而找出哪只股票的價(jià)格被相對低估，更有投資價(jià)值。我們將在后面的章節(jié)中詳細(xì)介紹PEG估值法。

　　再回到上面那個(gè)例子。這家公司的成長性過去一直不很突出，當(dāng)時(shí)我們判斷該公司2006年的業(yè)績似乎只有一位數(shù)增長的可能（事實(shí)上該公司2006年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑）。即便我們樂觀地估計(jì)未來3年公司EPS增長率可以達(dá)到10%，按當(dāng)時(shí)市價(jià)計(jì)算PEG為117，其實(shí)并不誘人。而且很有可能其未來的EPS增長率還達(dá)不到10%，假設(shè)是5%，則PEG高達(dá)234，說明當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)太高了。這就是為什么機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)時(shí)不熱衷于介入這只股票的原因，除非市場上多數(shù)人預(yù)期公司業(yè)績會出現(xiàn)高增長，否則股價(jià)肯定難以上漲。所以，僅僅通過市盈率來估值，有時(shí)是不充分的，還必須和公司成長性結(jié)合起來，這也是為什么鋼鐵股在正常情況下只能有10倍的市盈率，而高科技、新能源類股票的市盈率可以到30倍甚至更高的原因，道理就在人們對于它們的成長性預(yù)期的不同上。

　　從上面這個(gè)例子中，大家可以明白選股的關(guān)鍵是什么了。估值，聽起來玄乎，其實(shí)做起來并不是很難，哪個(gè)行業(yè)或公司應(yīng)該用幾倍的市盈率來估值都有現(xiàn)成的參照范圍，最多用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）等絕對估值法來測一下股票的內(nèi)在價(jià)值即可，我們將在本書的選擇行業(yè)股部分做全面介紹。